能源圈兩家千億級(jí)上市企業(yè)“合體”正有條不紊地往前推進(jìn)。

3月19日，中國(guó)能建和葛洲壩發(fā)布換股吸收合并草案公告，中國(guó)能建擬通過(guò)向葛洲壩除葛洲壩集團(tuán)以外的股東發(fā)行A股股份的方式，換股吸收合并葛洲壩。此時(shí)，距離中國(guó)能建一開(kāi)始發(fā)布重組公告只過(guò)去短短5個(gè)月。

消息一出，外界期待雙方重組實(shí)現(xiàn)“A+H”上市后可以助力企業(yè)做大規(guī)模。Wind數(shù)據(jù)顯示，多家機(jī)構(gòu)紛紛看好本次換股合并事項(xiàng)，給予被合并方葛洲壩“買(mǎi)入”、“增持”等評(píng)級(jí)。可以預(yù)見(jiàn)的是，中國(guó)能建和葛洲壩“合體”后，將書(shū)寫(xiě)新的發(fā)展篇章。

重組雙方了解一下

簡(jiǎn)單介紹下參與本次重組的當(dāng)事雙方，中國(guó)能建和葛洲壩的角色分別為合并方與被合并方。

中國(guó)能建成立于2014年12月，是由中國(guó)能建集團(tuán)與其全資子公司電力規(guī)劃總院有限公司共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，2015年12月首次公開(kāi)發(fā)行H股，并在港交所主板掛牌上市。其收入主要來(lái)自5大板塊，勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢(xún)、工程建造、工業(yè)制造、清潔能源及環(huán)保水務(wù)、投資及其他業(yè)務(wù)。

資料顯示，葛洲壩以水利水電工程起家，2007年9月吸收合并大股東實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市，2013年開(kāi)啟重要轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，2018年回歸工程核心主業(yè)，目前公司業(yè)務(wù)較為多元，主要覆蓋工程建設(shè)、工業(yè)制造、投資運(yùn)營(yíng)和綜合服務(wù)四大領(lǐng)域。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)能建是葛洲壩間接控股股東，通過(guò)葛洲壩集團(tuán)間接持有葛洲壩42.43%股權(quán)。

2020年，中國(guó)能建和葛洲壩均取得豐碩成果，前者新簽合同額5778.28億元，同比增長(zhǎng)11.04%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2703.28億元，同比增長(zhǎng)9.32%。

后者新簽合同額2712.17億元，同比增長(zhǎng)7.61%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1126.11億元，同比增長(zhǎng)2.42%?？紤]到雙方同為千億級(jí)上市企業(yè)，且存在部分業(yè)務(wù)交叉，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有利于實(shí)現(xiàn)1+1>；2。

因此，你會(huì)看到，去年10月，中國(guó)能建擬籌劃換股吸收合并葛洲壩，并在當(dāng)月披露換股吸收合并暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案。受此利好消息影響，葛洲壩連續(xù)兩天開(kāi)盤(pán)即一字漲停。

今年2月，中國(guó)能建吸收合并葛洲壩的總體方案獲得國(guó)資委批復(fù)--原則同意，這給交易雙方帶來(lái)極大鼓舞和信心，標(biāo)志著合并重組向前邁進(jìn)關(guān)鍵一步。前不久，雙方換股吸收合并草案終于曝光。

草案顯示，葛洲壩換股價(jià)格為8.76元/股，中國(guó)能建本次A股發(fā)行價(jià)格為1.98元/股，本次換股比例為1：4.4242，即1股葛洲壩股份換4.4242股中國(guó)能建A股股份。本次交易完成后，葛洲壩將終止上市，中國(guó)能建作為存續(xù)公司，原內(nèi)資股將轉(zhuǎn)換為A股并申請(qǐng)?jiān)谏辖凰靼迳鲜辛魍ā?/span>

從字面上看，換股吸收合并指的是一家公司吸收其他公司，被吸收公司解散的行為，已發(fā)展成為一種公司合并的重要方式，受到上市公司的極大關(guān)注和青睞，可能成為今后上市公司拓展產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和擴(kuò)張業(yè)務(wù)的重要路徑。最典型的要屬2015年南北車(chē)合并為中車(chē)，合并后一躍成為全球高鐵技術(shù)的最大供應(yīng)商，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大增。有南北車(chē)合并的珠玉在前，中國(guó)能建+葛洲壩的前景更加令人期待。

回歸A股大勢(shì)所趨

在我看來(lái)，中國(guó)能建與葛洲壩合并是順應(yīng)當(dāng)下趨勢(shì)。近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)兼并重組，支持企業(yè)利用資本市場(chǎng)開(kāi)展兼并重組，促進(jìn)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

去年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，指出要推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，完善上市公司資產(chǎn)重組、收購(gòu)和分拆上市等制度。同時(shí)，《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022）》也正式發(fā)布，鼓勵(lì)促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)并購(gòu)重組。

國(guó)資委副主任翁杰明曾表示，只要兼并重組能夠避免企業(yè)之間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，比較好地提升產(chǎn)業(yè)的集中度和企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)資委都會(huì)做相應(yīng)支持。在國(guó)家政策的鼓勵(lì)推動(dòng)下，中國(guó)能建合并葛洲壩成為國(guó)企改革三年行動(dòng)啟動(dòng)后的首個(gè)案例，具有指標(biāo)性意義。

本次重組完成后，中國(guó)能建將回歸A股完成整體上市，成為A+H上市公司，未來(lái)將創(chuàng)造出巨大的商業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值。商業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為中國(guó)能建做更好的自己，用“趨利避害”來(lái)形容再適合不過(guò)。避害很好理解，雙方合并有利于消除潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易，避免不必要的內(nèi)耗；趨利則主要指帶來(lái)三大好處：

一是業(yè)務(wù)整合升級(jí)。中國(guó)能建在勘測(cè)設(shè)計(jì)、裝備制造、運(yùn)維檢修等環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)組織與資源將與葛洲壩國(guó)際經(jīng)營(yíng)、施工承包、投資運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)組織與資源更有效地融合，提供更完善的綜合服務(wù)能力，進(jìn)一步增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)影響力。

二是融資更順暢。合并重組后的中國(guó)能建回歸A股市場(chǎng)，可以同時(shí)在H股市場(chǎng)和A股市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作，借助A股市場(chǎng)進(jìn)行投融資工具創(chuàng)新，進(jìn)一步拓寬融資渠道，彈藥充足后有利于發(fā)展壯大支柱業(yè)務(wù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

三是出海形成合力。在國(guó)內(nèi)電力適度超前發(fā)展的策略下，電力工程設(shè)計(jì)、建設(shè)單位積累豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，而當(dāng)國(guó)內(nèi)電建需求增長(zhǎng)放緩時(shí)，建設(shè)力量出現(xiàn)冗余，出海成為新的選擇。合并重組可以提高資源配置效率和業(yè)務(wù)協(xié)同能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化，尤其是發(fā)揮中國(guó)能建在海外的品牌效應(yīng)，助力在全球市場(chǎng)攻城略地。

社會(huì)價(jià)值則更多體現(xiàn)在更好地保護(hù)股東利益，提高中小股東投資回報(bào)。目前，中國(guó)能建在H股估值偏低，每股僅不到1港元，股價(jià)表現(xiàn)與自身超千億資產(chǎn)狀況偏離，未能體現(xiàn)出應(yīng)有的價(jià)值。而回歸A股可以體現(xiàn)中國(guó)能建的合理價(jià)值，將使合并雙方股東從中受益。

一方面，將給參與換股的葛洲壩中小股東帶來(lái)更優(yōu)且更長(zhǎng)遠(yuǎn)的回報(bào)；另一方面，有利于中國(guó)能建業(yè)務(wù)發(fā)展和資本市場(chǎng)的有效互動(dòng)，既促進(jìn)自身未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，又維護(hù)全體股東的整體利益，從而開(kāi)創(chuàng)雙贏大好局面。

中國(guó)能建將走向何方

種種跡象表明，中國(guó)能建回歸A股大勢(shì)所趨，屆時(shí)將進(jìn)入新的發(fā)展階段，它的未來(lái)足以讓人興奮、充滿(mǎn)期待。關(guān)于未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，中國(guó)能建短期目標(biāo)是十四五期間“總體實(shí)現(xiàn)翻番，再造一個(gè)高質(zhì)量發(fā)展的新能建”，長(zhǎng)期目標(biāo)是力爭(zhēng)2035年將全面建成具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流工程公司。

不過(guò)，千里之行始于足下，中國(guó)能建應(yīng)戒驕戒躁，堅(jiān)持腳踏實(shí)地的務(wù)實(shí)精神，一步一個(gè)腳印，扎實(shí)穩(wěn)步向前。令人欣慰的是，其十分清楚自身現(xiàn)狀和未來(lái)目標(biāo)，在如何落實(shí)上有自己獨(dú)到且深刻的見(jiàn)解，主要體現(xiàn)在做好三件事：

第一件事是將企業(yè)戰(zhàn)略深度融入國(guó)家戰(zhàn)略。中國(guó)能建與國(guó)家戰(zhàn)略對(duì)接，既是履行央企使命責(zé)任，又能享受實(shí)實(shí)在在的商業(yè)利益，何樂(lè)而不為。十四五期間，中國(guó)能建將重點(diǎn)圍繞京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、雄安新區(qū)建設(shè)、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長(zhǎng)三角區(qū)域一體化發(fā)展、黃河流域生態(tài)保護(hù)和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化、交通水利等重大工程建設(shè)等國(guó)家區(qū)域與相關(guān)行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

第二件事是持續(xù)深化系統(tǒng)改革。在全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢(shì)不確定性增加的大背景下，提升國(guó)企改革綜合成效，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展意義重大。中國(guó)能建將按照《國(guó)企三年改革行動(dòng)方案》要求，全力推進(jìn)適應(yīng)性組織建設(shè)，以及圍繞傳統(tǒng)電力、新能源和能源新業(yè)態(tài)等業(yè)務(wù)，優(yōu)化調(diào)整子企業(yè)布局，意在激發(fā)自身活力、提高運(yùn)營(yíng)效率，從而在改革中壯大，有效發(fā)揮國(guó)民經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用。

第三件事是聚焦碳達(dá)峰、碳中和“3060目標(biāo)”。碳達(dá)峰、碳中和首當(dāng)其沖改變能源產(chǎn)業(yè)格局，我國(guó)想要實(shí)現(xiàn)“3060目標(biāo)”，必須大幅發(fā)展可再生能源，降低化石能源的比重，這對(duì)持續(xù)深耕能源行業(yè)的中國(guó)能建來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)巨大機(jī)遇。其將發(fā)揮電力能源全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，加大在綜合能源、新能源、儲(chǔ)能、氫能等新業(yè)務(wù)發(fā)展力度，積極探索“風(fēng)光水火儲(chǔ)一體化”“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化”的實(shí)施路徑，在貫徹落實(shí)“構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)”的國(guó)家重大部署中當(dāng)好排頭兵、先鋒隊(duì)和領(lǐng)頭羊。

盡管2020年受疫情影響，但中國(guó)能建生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、改革發(fā)展依然穩(wěn)步前行，交出一份不錯(cuò)的成績(jī)單，反映出其不僅擁有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更展現(xiàn)出業(yè)務(wù)運(yùn)行的巨大韌性。而一旦與葛洲壩的大手筆重組完成，雙方將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，充分釋放發(fā)展?jié)摿?，成為贏在未來(lái)的新基建巨頭指日可待。