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最近的中小企業(yè)融資市場，從資金鏈來看的話，其實適合美元投資的項目資金鏈還是相對充裕的，但是在不同行業(yè)里，有冷有熱，差別還是比較大。

第一，過去幾年比較火的，在商業(yè)模式上有創(chuàng)新，尤其是to C、需要補貼、或者是偏線下零售的一些中長期企業(yè)，這次疫情之后在融資上可能會面臨一定的挑戰(zhàn)。因為短期內(nèi)用戶消費會集中在生活必需品或在線娛樂等領(lǐng)域，在那些消費升級類、追求奢侈感受體驗的產(chǎn)品上，用戶消費暫時會被抑制。這些領(lǐng)域的企業(yè)融資，從近三個月的數(shù)據(jù)來說，可能都會處于一定的弱勢。

但對于一些市場上的熱點，比如科技、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的中小企業(yè)融資，其實并沒有太受疫情影響，甚至對于在線辦公、提高企業(yè)效率的企業(yè)服務(wù)公司來說，目前的融資難度反而降低了?？萍简?qū)動包括中高端制造業(yè)的企業(yè)，目前是整個投資市場所看好的，國家也提供了一些政策上的支持，這類公司的融資會相對比較容易。

另外，去年下半年開始，很多投資人開始關(guān)注人造肉、人造蛋白質(zhì)，甚至人造牛奶等新興生物科技、食品科技方向，在這些領(lǐng)域的早期公司，如果有一定的技術(shù)壁壘，再加上一個比較好的團隊以及足夠好的產(chǎn)品化和商業(yè)化能力，那么目前是個較好的早期融資窗口。再加上很多國家地區(qū)因為疫情都傾向于保護本地的糧食，短期來說也對產(chǎn)業(yè)有一定的促進作用，推動了一些投資機構(gòu)在這一領(lǐng)域做更多布局。

第二，作為關(guān)注中早期初創(chuàng)企業(yè)的投資人，我們更多還是看長遠發(fā)展和趨勢。雖然有一些行業(yè)目前受影響比較大，但如果行業(yè)的中長期趨勢不變、甚至向好的話，投資人做決策并不會有特別大的改變。

舉個例子，比如說企業(yè)服務(wù)，企業(yè)服務(wù)、在線辦公是中長期受益的板塊，疫情限制出行，讓大家到辦公室上班的可能性變低了。這會在短期內(nèi)一到三年、甚至未來三五年，觸動很多行為大規(guī)模從線下遷移到線上，這種遷移也包括使用企業(yè)服務(wù)來提高效率的這些工具或者平臺。

徐炳東

但是短期來說，企業(yè)服務(wù)公司沒有辦法到客戶工廠或者辦公室去進行現(xiàn)場銷售，簽約以后也沒有辦法馬上實施。這可能會導(dǎo)致短期銷售看起來下降，但只要中長期看好，就不會阻擋投資人對這個行業(yè)的熱情，大家仍然會偏正面地看這個行業(yè)，而且在中長期投資上，大家會變得更靈活，更積極。

第三，如何看短期受益、長期不確定的行業(yè)，比如文娛和內(nèi)容消費、線上娛樂？在我看來，這些領(lǐng)域因為巨頭林立，而且模式相對比較輕，對供應(yīng)鏈的依賴程度相對比較低，相對初創(chuàng)期或者中小企業(yè)來說，比較難和目前的巨頭競爭。

考慮到現(xiàn)在整體的資本市場環(huán)境，在這個領(lǐng)域的融資，對中小企業(yè)來說其實是變難了。因為從中長期來說，中小企業(yè)難以積累比較高的壁壘去和這些巨頭抗爭，不管是資源壁壘、基礎(chǔ)壁壘還是資金壁壘。雖然這個領(lǐng)域短期是利好，但是從融資的角度來說，不一定有很大的促進作用。

02

有人問我，在疫情的長期影響中，我們投資人對一個項目的判斷標準會發(fā)生改變嗎？

我覺得我們會更看重這幾點，第一：現(xiàn)金流，擁有比較健康的現(xiàn)金流的商業(yè)模式或者公司，往往會讓投資人安心，也更容易獲得認可。因為在未來相當一段長時間內(nèi)的不確定性之下，如果公司可以依靠自己的現(xiàn)金流存活下來，那么之后在獲得融資和后續(xù)發(fā)展的機會上可能就會比別人更多一些。

第二：UE，也就是單位經(jīng)濟模型，單位經(jīng)濟模型的盈利性很重要。考慮一下資本效率問題，如果你融到一筆錢，在預(yù)期未來融資沒有之前容易的情況下，能否靠這筆錢做到長期增長，而不是要靠不停地融資來驅(qū)動增長？所以，UE也是一個重要的關(guān)鍵點。

第三：大到不能倒的模式——只要體量做得足夠大，公司就相對問題不會那么多。當然，這樣的商業(yè)模式在過去兩年已經(jīng)受到了比較大的挑戰(zhàn)。總體來說，大家對故事的獨特性，包括現(xiàn)金流的狀況，以及它的單位經(jīng)濟模型的要求都會變得越來越高。

最后：行業(yè)的先驅(qū)者會更受歡迎。創(chuàng)業(yè)公司在對資本講的故事上也有比較大的迭代：移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)到了末期，大多數(shù)to C的商業(yè)模式和產(chǎn)品都已經(jīng)相當普及，目前方興未艾的主要是企業(yè)服務(wù)，包括產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)都還有比較多的機會。這些行業(yè)整體發(fā)展速度不是特別快，但對整個的生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建要求比較高，所以先進入的人或領(lǐng)軍企業(yè)的壁壘就會比較高，這些企業(yè)可能會有一些機會。

另外，科技板塊在相當長的一段時間內(nèi)，會擁有比較多的創(chuàng)業(yè)機會。如果擁有核心技術(shù)，或者高壁壘的產(chǎn)品，這樣的中小企業(yè)在未來相當長的一段時間里，融資都不會有特別大的困難和障礙。當然，企業(yè)是不是擁有高壁壘，產(chǎn)品是不是有比較強的替代性或領(lǐng)導(dǎo)性，技術(shù)是不是領(lǐng)先，這些都需要大家認真做判斷和自我剖析。

對于偽科技，偽技術(shù)，對這些公司，大家可能就會看得更清楚，會花更多的時間，因為大家都會變得更冷靜。而且在現(xiàn)在這樣的環(huán)境下，我們對科技的關(guān)注其實是變得更強勁的。政府的關(guān)注，資金上的支持，以及科創(chuàng)板和退出支持，都會引導(dǎo)資金流向這個板塊。

但是科技公司很容易忽略商業(yè)變現(xiàn)、現(xiàn)金流和盈利性，但從更理性和成熟的角度來說，如果公司想擁有一個好的估值，或建立一個好的上市公司地位的話，在商業(yè)化和盈利上還是需要更理性的思考，花更多時間去建立壁壘。

03

對創(chuàng)業(yè)公司的融資，我有幾個建議：

首先，在中短期構(gòu)建相對保守的現(xiàn)金流規(guī)劃，確保自己活得更久，沒有生存問題。在削減成本這個問題上，要比你的競爭對手更早想到并且執(zhí)行。

第二，維護好你現(xiàn)有的現(xiàn)金流，或者維護好你現(xiàn)有的客戶和收入。獲得新客戶的難度往往遠高于老客戶，所以在未來一段時間內(nèi)，應(yīng)該重點穩(wěn)定住現(xiàn)有的客戶和收入，然后在此基礎(chǔ)上再進一步去發(fā)展新客戶。發(fā)展新客戶也需要比較大的團隊和更高的獲客成本。

第三，要建立相對低的預(yù)期。在未來三到六個月內(nèi)，如果面臨必須要融資的情況，那么一定要建立合理的預(yù)期，在合適的價格上單次或多次拿到錢，要好于拿到一大筆估值相對更高的融資。不管是市場好還是市場不好，這其實都是一個比較好的策略。

第四，找一個跟你三觀契合，能夠認可你而且長遠跟你在一起的投資者，這樣做效率會比較高。構(gòu)建投資人對你的合理預(yù)期，有時候投資人本身投你，也是看重短期的潛伏和低調(diào)，希望你在市場好轉(zhuǎn)以后變得更好，那么面對投資人，創(chuàng)業(yè)者要坦誠，不要給投資人過高的期望，以及大的奢望，以免最后投資人在給你的支持上也會打折。

第五，政府會提供一些支持項目，債權(quán)項目、借款或貸款等等，如果有的話，應(yīng)該盡早去申請。全國各地政府都會提供一些政策資金。因為疫情影響比較大，最近有不少銀行和當?shù)氐恼纪瞥隼⒈容^低的中小企業(yè)貸款，還包括各種稅收和繳費政策優(yōu)惠，這些都應(yīng)該早點去準備。雖然，金額可能不會特別大，但是對中小企業(yè)來說，可能就意味著可以支撐額外的半年，甚至更長的時間?，F(xiàn)在其實中小型公司申請這些項目的難度比過往低了很多，如果有這樣一筆錢能在融資的間歇期拿到的話，也能大大提高公司的安全性。