核心內(nèi)容

1、魔芋健康食材特質(zhì)逐漸被市場認(rèn)知。

2、魔芋深加工爆款產(chǎn)品出位可能并非僅緣“健康食品”標(biāo)簽。

3、性價(jià)比、更強(qiáng)的功效性及更好的產(chǎn)品力可能是魔芋消費(fèi)空間釋放的契機(jī)。

“辣條第一股”衛(wèi)龍已向香港聯(lián)交所提交上市申請，擬稱為“衛(wèi)龍美味”，這也體現(xiàn)了衛(wèi)龍的野心——產(chǎn)品系列已不限于辣條這一“美味”。其中，以健康食材魔芋打造的“衛(wèi)龍魔芋爽”等產(chǎn)品構(gòu)成了除辣條外多元化產(chǎn)品組合的重要支撐，而“魔芋爽”也是當(dāng)前休閑食品市場爆款單品。

除衛(wèi)龍外，減肥、代餐和輕食食品也格外青睞魔芋這一成分，比如王飽飽抹茶魔芋麥片、亞膳全麥歐包，薄荷健康紫薯營養(yǎng)粥等一眾網(wǎng)紅代餐食品，其核心原因在于魔芋幾個(gè)“減脂友好”特性：遇水膨脹、飽腹感持續(xù)強(qiáng)（持續(xù)5小時(shí)）、熱量又極低（100g只含魔芋精粉和水的常規(guī)魔芋制品熱量約7大卡，僅相當(dāng)于1/15個(gè)蘋果的熱量），解決了代餐食品營養(yǎng)成分雖然豐富，但“過一會(huì)兒就餓還得吃，結(jié)果總體算下來吃了更高熱量”的問題。

來源：淘寶平臺、元?dú)赓Y本整理

以健康等特性被人們逐漸熟知的魔芋制品正在逐漸豐富消費(fèi)者的飲食結(jié)構(gòu)。受“高血糖”、“過度肥胖”、“腸道功能障礙”這類慢性病的困擾的人群逐年增多，人們對自身健康的擔(dān)憂和健康飲食的管理意識也逐漸增強(qiáng)。

中國魔芋產(chǎn)量全球第一，下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展不足

魔芋又稱蒟蒻（jǔruò），是一種生長在山間的天南星科草本植物。

魔芋的“魔”并非因其外形猙獰或具有毒性，而在于合理加工后對癌癥、肥胖、高血脂、高血糖、便秘等多種疾病防治方面的“魔力”?，F(xiàn)代醫(yī)學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，魔芋的魔力其實(shí)來源于其所含的主要成分——葡甘聚糖（KGM），一種膳食纖維，不能在人體小腸內(nèi)被消化吸收，但進(jìn)入大腸后可被腸道細(xì)菌分解成短鏈脂肪酸，是對人體有健康意義的糖類。

國內(nèi)魔芋食用品種主要有三大類：白魔芋、花魔芋和珠芽魔芋。由于魔芋主要生長在海拔偏高的地區(qū)，所以國內(nèi)魔芋種植多集中于云貴川渝等地。中國魔芋協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國是全球魔芋第一大國，產(chǎn)量占全球的63%，魔芋種植面積約為232萬畝，其中以云南省魔芋種植面積最大，約為76萬畝。

魔芋本身具有毒性，需要進(jìn)一步加工后才能在市場上流通，當(dāng)前主要的初加工產(chǎn)品為魔芋精粉，其加工方法一般有芋片研磨和化學(xué)萃取兩種工藝，現(xiàn)階段主流工藝采取研磨法，即鮮芋片切片干燥后進(jìn)行加工研磨制成。

來源：中國魔芋協(xié)會(huì)加工專委會(huì)

西南大學(xué)的研究表明，魔芋精粉中的葡甘聚糖（KGM）具有水溶、持水增稠、穩(wěn)定、懸浮、膠凝、粘接、成膜等多種獨(dú)特的理化性質(zhì)，使得魔芋粉在食品、食品添加劑、化妝品、醫(yī)藥、工業(yè)制造等方面能被廣泛應(yīng)用。另外改性后的KGM有更多的應(yīng)用領(lǐng)域，在醫(yī)藥保健、食品工業(yè)、環(huán)保領(lǐng)域、農(nóng)畜牧業(yè)等方面的應(yīng)用價(jià)值值得發(fā)掘。

盡管中國是全球魔芋第一大出產(chǎn)國（2020年魔芋產(chǎn)量占全球的63%，其次為日本，世界其他地區(qū)加起來僅為15%，主要集中在東南亞地區(qū)），但是產(chǎn)業(yè)形態(tài)多以魔芋種植—原料出口為主，對于魔芋產(chǎn)業(yè)鏈下游的開拓不足。相比之下，由于日本對魔芋KMG特性的研究開始較早，產(chǎn)業(yè)鏈條完善，是最早開始對魔芋工業(yè)化、自動(dòng)化的國家。日本國內(nèi)魔芋深加工產(chǎn)業(yè)較為多元，魔芋已廣泛應(yīng)用于日化、化工、醫(yī)療等領(lǐng)域。

當(dāng)前國內(nèi)魔芋產(chǎn)業(yè)發(fā)展依舊滯后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于初級階段，應(yīng)用領(lǐng)域還需繼續(xù)發(fā)掘。從主流的魔芋產(chǎn)品形態(tài)來看，產(chǎn)品主要集中應(yīng)用在食品領(lǐng)域，且產(chǎn)品形態(tài)多樣性不足，食品領(lǐng)域的代表大單品是衛(wèi)龍魔芋爽。國內(nèi)魔芋產(chǎn)業(yè)在日化和醫(yī)藥方面的應(yīng)用當(dāng)前也并不多。

中國魔芋協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)表明，2020年中國魔芋整體市場規(guī)模已經(jīng)突破了400億元，2010-2020年復(fù)合增長率約為26%。同期，日本僅魔芋深加工市場規(guī)模約1500億日元（約合88.4億人民幣），人均魔芋消費(fèi)金額約70元，而中國人均魔芋產(chǎn)品消費(fèi)金額僅為7.6元。再如魔芋精粉消費(fèi)量，2020年中國大陸人均魔芋精粉消費(fèi)量不足0.1kg，相比于周邊國家也處于較低水平，不足日本的二十分之一。

來源：君屹資本

據(jù)君屹資本測算，若以當(dāng)前我國14億人口的30%作為魔芋消費(fèi)人口，以年食用精粉0.1kg計(jì)算，每年魔芋精粉需求約為4.2萬噸，而當(dāng)前全球產(chǎn)量約3萬噸，隨著精粉價(jià)格的持續(xù)走高，魔芋原料缺口或?qū)⒅饾u放大。

魔芋行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈條較長，從行業(yè)基礎(chǔ)到應(yīng)用和銷售共計(jì)四個(gè)環(huán)節(jié)。公開資料顯示，魔芋產(chǎn)業(yè)鏈中，魔芋種植和最終制品（即深加工產(chǎn)品）帶來的收益率最高，分別能達(dá)到約125%和122%，而干片和精粉加工也能達(dá)到20%和53%。整體來看，魔芋產(chǎn)業(yè)鏈有較高的收益增量。

來源：公開資料、元?dú)赓Y本整理

君屹資本的資料顯示，魔芋產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)主要有四個(gè)方面，包括育種、基因、種植、精粉加工以及改性研究。其中種植和精粉加工領(lǐng)域的規(guī)模企業(yè)相對較少，如西大魔芋、一致魔芋、和錦泰魔芋等，而一致魔芋也在嘗試打通全產(chǎn)業(yè)鏈條。受限于魔芋產(chǎn)區(qū)地形和進(jìn)入流通的限制，魔芋種植和初加工企業(yè)多呈現(xiàn)產(chǎn)區(qū)聚集性，且尚未形成規(guī)?；?/span>

盡管魔芋產(chǎn)業(yè)隨著健康消費(fèi)認(rèn)知的普及逐漸朝著高景氣賽道方向成長，對于資本來說可選標(biāo)的并不多，其中，一致魔芋（839273.NQ）于2016年掛牌新三板，2020年開始接受創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，或有機(jī)會(huì)沖刺魔芋第一股。

一致魔芋企業(yè)官網(wǎng)信息顯示，公司是國內(nèi)《魔芋粉》及《魔芋凝膠食品》標(biāo)準(zhǔn)制定者之一，業(yè)務(wù)布局全產(chǎn)業(yè)鏈，從種植指導(dǎo)，到魔芋收購加工以及應(yīng)用研究，擁有全國第一條魔芋膳食纖維生產(chǎn)線。目前已與武漢大學(xué)、華中農(nóng)業(yè)大學(xué)、華中科技大學(xué)建立技術(shù)合作關(guān)系。而根據(jù)君屹資本的資料，國內(nèi)魔芋應(yīng)用研究多處于高校實(shí)驗(yàn)室階段，企校合作的發(fā)展模式能為魔芋產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入技術(shù)動(dòng)力。

2018-2020年，一致魔芋營收為2.99億元、3.66億元、3.79億元，同期凈利潤分別為0.32億元、0.39億元和0.44億元，凈利持續(xù)穩(wěn)定增長。從其營收結(jié)構(gòu)看，魔芋精粉收入占比為87.39%，魔芋食品營收占比僅為8.29%。不過，產(chǎn)品構(gòu)成從2018年的魔芋棉和魔芋種等基礎(chǔ)產(chǎn)品已向食品及美妝產(chǎn)品的布局應(yīng)用轉(zhuǎn)變。

而在產(chǎn)業(yè)鏈條最后一端的深加工環(huán)節(jié)，較高的收益增量吸引了不少參與者，但是也僅有如衛(wèi)龍食品、克明食品、瀚坤食品、喜之郎、康緣藥業(yè)、一致魔芋等為數(shù)不多的企業(yè)在魔芋深加工產(chǎn)品方面成為規(guī)模企業(yè)。

當(dāng)前市場中魔芋深加工產(chǎn)品形態(tài)也較為有限，如代餐粉、魔芋膠、即食食品等，但是許多帶有魔芋標(biāo)簽的產(chǎn)品從嚴(yán)格意義上說由于過低的魔芋精粉含量甚至不能稱之為真正的魔芋食品。

目前魔芋類產(chǎn)品品類較為雜亂，且產(chǎn)品同質(zhì)化明顯。健康食材的特點(diǎn)吸引了消費(fèi)者對魔芋制品的關(guān)注，而高收益增量則吸引了不少食品類加工企業(yè)參與者。魔芋深加工參與者雖多但規(guī)模企業(yè)卻并不多。同質(zhì)化的產(chǎn)品形態(tài)也使得相關(guān)產(chǎn)品缺乏足夠的競爭力，最終使得多數(shù)深加工企業(yè)未能走到臺前。

消費(fèi)者關(guān)注“好吃”而非“健康”

百度搜索指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，魔芋指數(shù)和減糖代餐指數(shù)常年居高不下，反映出消費(fèi)者對于魔芋功效的認(rèn)知正在逐步建立。

來源：君屹資本、元?dú)赓Y本整理

衛(wèi)龍食品在產(chǎn)品競爭力建設(shè)方面做得相對較好，從專做被市場認(rèn)為是“垃圾食品”的辣條到推出以“健康食材”打造的“爆款”零食魔芋爽。

元?dú)赓Y本發(fā)現(xiàn)從淘寶、京東等平臺以魔芋為關(guān)鍵詞搜索出的魔芋產(chǎn)品中，按銷量排名，魔芋爽以月銷10萬+的銷量居前。選擇健康食材打造多元化產(chǎn)品似乎在當(dāng)下健康消費(fèi)風(fēng)潮中是個(gè)正確選擇，對于魔芋來更是如此。

從衛(wèi)龍食品招股書中公布財(cái)務(wù)信息來看，其營收結(jié)構(gòu)由于產(chǎn)品組合的多元化發(fā)生了明顯的變動(dòng)，2018-2020年間，以辣條為代表的調(diào)味面制品在其營收中的占比分別為78.6%、73.1%及65.3%，呈現(xiàn)逐年下降對的趨勢。而以魔芋爽為代表的蔬菜類制品營收占比從2018年的10.8%增長至2019年的19.6%，于2020年達(dá)到28.3%。招股書解釋稱，蔬菜類制品的營收占比增加是由于市場對于健康食材制作制品需求激增所致。其銷售數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，衛(wèi)龍蔬菜類制品銷量同比增長了147.6%。

魔芋深加工制品的高毛利給衛(wèi)龍帶來了增量。在衛(wèi)龍各類產(chǎn)品中，以魔芋爽為代表的蔬菜類制品毛利最高，2018-2020年此類產(chǎn)品毛利分別為36.7%、37.2%和39.3%。招股書顯示，衛(wèi)龍食品總毛利率由2018年的34.7%增長至2020年的38%，除本身辣味面制品漲價(jià)外，產(chǎn)品組合多元化和魔芋等制品的高毛利發(fā)揮主要作用。

從產(chǎn)品角度來說，整個(gè)市場的魔芋制品并未真正達(dá)到多元，像魔芋爽這樣的能夠成為爆款魔芋制品其實(shí)并不多見。由于魔芋制品當(dāng)前多通過電商平臺銷售，元?dú)赓Y本通過對各大電商平臺的魔芋類制品調(diào)查發(fā)現(xiàn)，魔芋深加工制品爆款打造并不簡單。如天貓、京東等平臺主要的在售魔芋制品中，魔芋爽、魔芋面、魔芋代餐粥、魔芋代餐粉以及魔芋豆腐和魔芋絲等有限的品類。多數(shù)品類月度累計(jì)銷量與魔芋爽相差甚遠(yuǎn)，且褒貶不一。

來源：淘寶問答、元?dú)赓Y本整理

“健康”飲食追求造就爆款魔芋食品？

元?dú)赓Y本認(rèn)為，魔芋深加工制品能否持續(xù)出現(xiàn)爆款不能僅依靠“健康”標(biāo)簽。通過對電商平臺在售魔芋產(chǎn)品的互動(dòng)問答整理后發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者對于魔芋類產(chǎn)品好不好吃的問題關(guān)注要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于熱量高不高和健不健康。如淘寶平臺，7月魔芋類熱銷產(chǎn)品Keep控卡魔芋粉，旗艦店問答后臺共計(jì)77個(gè)互動(dòng)問答問題中，僅有3個(gè)是對熱量的提問，2個(gè)關(guān)于減肥的提問，占比不足10%。

同樣的，爆款產(chǎn)品衛(wèi)龍魔芋爽的后臺問答就更有意思，826個(gè)問題關(guān)鍵詞提取后的結(jié)果中甚至并沒有跟熱量和健康本身相關(guān)的提問，而好吃在檢索結(jié)果中出現(xiàn)最高為73次。

來源：淘寶問答、元?dú)赓Y本整理

從主流熱銷的魔芋制品的問答信息分析看，消費(fèi)者的“吃貨”心態(tài)超過了所謂“健康”的訴求。而市場上主要在銷產(chǎn)品中多數(shù)并不好吃，只有在搭配醬料后才能為更多人所接受。

健康標(biāo)簽似乎并非單一的能造就爆款魔芋深加工制品因素，好吃可能更關(guān)鍵。將健康的食材打造成好吃的產(chǎn)品也許是打造新的爆款魔芋深加工制品的契機(jī)，也許是魔芋深加工企業(yè)可以嘗試的方向。

來源：衛(wèi)龍食品旗艦店、元?dú)赓Y本

除此之外，雖然魔芋作為食材本身有低熱量等多種健康特質(zhì)，但是魔芋深加工制品可能也并非要靠“健康”取勝。以爆款產(chǎn)品魔芋爽為例，配料表上，主要能反映出的是它的營養(yǎng)價(jià)值，用了很多的鹽及各種調(diào)味品、香精、香料。

而成分表中顯示，魔芋爽其中的鈉含量每100克有1254毫克，這個(gè)含量其實(shí)很高。世界衛(wèi)生組織建議每人每日食鹽量不超過5g。根據(jù)成分表右側(cè)鈉的NRV%（中國營養(yǎng)協(xié)會(huì)制定的，全天所需營養(yǎng)元素的百分比）來看，每100克的這款魔芋爽，就占到了一天66%的人體鈉攝入限額。若是紅油類魔芋爽還會(huì)加入大量紅油，其脂肪含量也并不低。

總的來說，魔芋深加工制品的種類還有待豐富，如何把握消費(fèi)者真正訴求是所有魔芋深加工企業(yè)需要認(rèn)真思考的問題。

國內(nèi)魔芋消費(fèi)空間仍有待釋放

就整個(gè)魔芋產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，與日本還有差距，公開資料顯示，日本是世界最大的魔芋消費(fèi)國家，魔芋產(chǎn)品種類約有幾百種。相比之下，國內(nèi)魔芋深加工層面的研發(fā)和技術(shù)主要集中在食品領(lǐng)域（即使是食品類制品種類依然不多），這對魔芋整體消費(fèi)空間釋放是一種限制。

據(jù)君屹資本資料，當(dāng)前國內(nèi)魔芋應(yīng)用領(lǐng)域除食品外多數(shù)技術(shù)仍停留在高校實(shí)驗(yàn)室內(nèi)。魔芋產(chǎn)業(yè)發(fā)展還有很長的路要走。除此之外，隨著魔芋制品消費(fèi)逐漸升溫，魔芋原材料需求增大，其價(jià)格也水漲船高，魔芋精粉供應(yīng)可能逐漸會(huì)形成缺口，目前魔芋精粉價(jià)格平均約為9.2萬元/噸。供應(yīng)鏈問題也可能會(huì)成為掣肘產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素。

來源：君屹資本

或許，性價(jià)比、更強(qiáng)的功效性及更好的產(chǎn)品力會(huì)成為魔芋消費(fèi)空間釋放的契機(jī)。