2021年全球汽車(chē)銷(xiāo)量在8105萬(wàn)輛左右，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2608.2萬(wàn)輛和2627.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.4%和3.8%，結(jié)束了自2018年以來(lái)連續(xù)三年下降的局面，同時(shí)產(chǎn)銷(xiāo)總量連續(xù)13年穩(wěn)居全球第一。

截至2021年底，我國(guó)汽車(chē)保有量達(dá)到3.02億輛，其中新能源汽車(chē)保有量達(dá)784萬(wàn)輛，比上一年增長(zhǎng)了59.25%。

在汽車(chē)行業(yè)逐步回暖的情況下，與汽車(chē)保有量息息相關(guān)的汽車(chē)診斷行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全球汽車(chē)診斷市場(chǎng)規(guī)模約為410億美元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到529億美元。并且隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)的快速發(fā)展，針對(duì)這一類(lèi)型車(chē)輛的診斷市場(chǎng)也站在了風(fēng)口上。

2020年上市的道通科技[688208.SH]，正是從汽車(chē)診斷行業(yè)起家，憑借新能源汽車(chē)及充電樁的快速普及，迎來(lái)了又一個(gè)廣闊的市場(chǎng)。

01

炒作概念的嫌疑

道通科技目前有三大產(chǎn)品線：汽車(chē)綜合診斷產(chǎn)品、針對(duì)汽車(chē)胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的TPMS系列和針對(duì)汽車(chē)智能輔助駕駛系統(tǒng)的ADAS系列。隨著大數(shù)據(jù)、新能源等熱門(mén)賽道逐漸火爆，又切入了軟件云服務(wù)與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)。

其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)各類(lèi)汽車(chē)品牌、車(chē)型的“超強(qiáng)兼容性”，不僅兼容國(guó)內(nèi)車(chē)系，還兼容各類(lèi)美洲、歐洲、亞洲車(chē)系，主要服務(wù)于大中型獨(dú)立維修機(jī)構(gòu)。

產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)海外，尤其是在北美市場(chǎng)，道通與汽配連鎖零售商和汽車(chē)后市場(chǎng)大型綜合性批發(fā)商均保持著良好合作關(guān)系。

2021年來(lái)自境外的營(yíng)收接近20億，占總營(yíng)收的比重接近90%。

然而過(guò)度依賴(lài)境外市場(chǎng)也給收入帶來(lái)了眾多不確定因素，比如匯率風(fēng)險(xiǎn)、疫情的沖擊以及貿(mào)易摩擦帶來(lái)的影響。

2021年道通科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.53億，同比增加42.84%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4.38億，同比增長(zhǎng)1.31%。

營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)還要?dú)w功于研發(fā)投入，公司的研發(fā)人員達(dá)到1122人，占公司總?cè)藬?shù)的67.23%。

研發(fā)投入5.22億，同比增長(zhǎng)84.10%，占營(yíng)業(yè)收入的23.19%，在行業(yè)內(nèi)處于中上游水平。

公司透露了未來(lái)的布局，將在汽車(chē)新能源化發(fā)展趨勢(shì)下研發(fā)能兼容更多車(chē)型的產(chǎn)品，在汽車(chē)后市場(chǎng)的維修、保養(yǎng)、充電、儲(chǔ)能等方面發(fā)力，以及布局充電樁。

然而中國(guó)“樁企”出海要想獲得海外市場(chǎng)的認(rèn)可，還需要在當(dāng)?shù)亟鉀Q充電樁安裝、零部件維護(hù)等多方面的售后服務(wù)，困難可想而知。

財(cái)報(bào)中大量篇幅用于規(guī)劃新能源市場(chǎng)的美好藍(lán)圖，實(shí)際上并未單獨(dú)顯示新能源產(chǎn)品線的收入，只有部分財(cái)報(bào)說(shuō)明透露出一些蛛絲馬跡。

2020年電池檢測(cè)產(chǎn)品才新上市（被劃分在其他產(chǎn)品中），至于充電樁的盈利情況，壓根沒(méi)體現(xiàn)出來(lái)，這一點(diǎn)，從公司在研的重點(diǎn)項(xiàng)目公示也可以看出來(lái)。

目前公司有5個(gè)在研項(xiàng)目，新能源汽車(chē)智能維修、智慧充電檢測(cè)、遠(yuǎn)程專(zhuān)家、四輪定位儀與ADAS標(biāo)定結(jié)合產(chǎn)品以及ADAS系統(tǒng)項(xiàng)目。也就是說(shuō)，針對(duì)新能源汽車(chē)的診斷產(chǎn)品、甚至是充電樁，還在研發(fā)中。

瘋狂投入研發(fā)雖然帶來(lái)營(yíng)收明顯增長(zhǎng)，但在新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品還未成型的初期，疊加國(guó)際運(yùn)費(fèi)上漲、人民幣升值、材料成本上升等因素，共同導(dǎo)致了凈利潤(rùn)增幅平平。

可見(jiàn)炒作熱門(mén)概念也無(wú)法掩蓋盈利的真實(shí)情況。

02

并購(gòu)一地雞毛

2021年道通科技以7.45億的價(jià)格收購(gòu)了大族控股集團(tuán)持有的彩虹科技100%的股權(quán)，這家彩虹科技什么來(lái)頭？企查查上顯示該公司成立于2006年，經(jīng)營(yíng)范圍非常簡(jiǎn)單，顯示為投資興辦實(shí)業(yè)、國(guó)內(nèi)商業(yè)、物資供銷(xiāo)業(yè)、經(jīng)濟(jì)信息咨詢(xún)。

看上去和道通完全不搭邊，但是被收購(gòu)后，其經(jīng)營(yíng)范圍里增加了物業(yè)管理、停車(chē)場(chǎng)服務(wù)以及電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)。

2020年和2021年上半年，彩虹科技合并報(bào)表凈利潤(rùn)分別為206萬(wàn)和368萬(wàn)，凈資產(chǎn)均不到1億。但被收購(gòu)時(shí)，中介機(jī)構(gòu)對(duì)凈資產(chǎn)評(píng)估增值6.59億，增值率達(dá)到679.04%，為什么評(píng)估值與賬面價(jià)值差異如此懸殊？

關(guān)鍵在于彩虹科技的子公司彩虹納米有一棟位于深圳福田第五工業(yè)區(qū)的辦公樓

，總建筑面積為2.36萬(wàn)平方米。

很明顯，道通收購(gòu)彩虹科技只是買(mǎi)了棟樓，對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)并沒(méi)有太多幫助，反而有可能帶來(lái)其他連鎖反應(yīng)，比如拖累公司的現(xiàn)金流。

03

現(xiàn)金流惡化

上市前三年，凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流完美匹配，可惜上市即巔峰。2021年收購(gòu)彩虹科技等幾家公司后，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額跌為負(fù)數(shù)，與凈利潤(rùn)的巨大差異只能說(shuō)明盈利有水分。

大部分收入來(lái)自賒銷(xiāo)，這一點(diǎn)，從應(yīng)收賬款的走勢(shì)也可以看出。雖然周轉(zhuǎn)天數(shù)在2個(gè)月左右，賬期不算太長(zhǎng)，但應(yīng)收款多了，難免存在無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，壞賬損失也隨之走高。

除了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流縮水以外，用于收購(gòu)交易支出的現(xiàn)金接近7億，公司的現(xiàn)金流并不寬裕。于是發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金12.8億，其中4.83億用于支付股權(quán)收購(gòu)款，4.16億將用于新一代智能維修及新能源綜合解決方案研發(fā)。

2021年用于固定資產(chǎn)方面的投資只有2億左右，大筆閑置資金被用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

一方面買(mǎi)理財(cái)，另一方面公司還在向銀行借款，2021年共發(fā)生借款4.55億。

首發(fā)上市、發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集的資金仍然無(wú)法滿(mǎn)足資金需求，可見(jiàn)收購(gòu)一系列公司不僅沒(méi)有改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，反而帶來(lái)了巨大的資金壓力。

04

剛上市就大手筆分紅？

道通科技上市初期，前兩名自然人股東持股比例接近50%，上市當(dāng)年，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4.33億，而分紅就高達(dá)2.25億，分紅率為51.96%。

對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，分紅固然不是壞事，但大部分分紅進(jìn)了大股東的腰包，并且剛上市就大手筆分紅，實(shí)在難以穩(wěn)定股東們的信心，是對(duì)未來(lái)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，又或是對(duì)公司缺乏信心？

05

總結(jié)

上市以來(lái)，部分股東陸續(xù)減持套現(xiàn)，近期又有兩名監(jiān)事減持股份，可見(jiàn)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展存有疑慮。結(jié)合2021年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可以感受到財(cái)報(bào)中處處透露著“畫(huà)餅”的嫌疑。

借助新能源診斷項(xiàng)目研發(fā)、收購(gòu)公司等募集大量資金，卻仍然缺錢(qián)，錢(qián)用到哪兒去了？什么時(shí)候能看到產(chǎn)出？

反正有些股東是等不及了，因?yàn)槊篮盟{(lán)圖可能還在研發(fā)中。