8月四川因?yàn)楦邷叵揠婎l上熱搜，極端天氣引發(fā)關(guān)注，加快實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)迫在眉睫。

作為清潔能源的代表，光能、風(fēng)能等可再生能源行業(yè)飛速發(fā)展。目前光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，發(fā)電成本已降至0.3元/KWh以下，低于絕大部分煤電。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要包含硅料、硅片、電池片和組件，其中通威是硅料和電池片行業(yè)的龍頭，隆基和晶科在電池片和組件方面更勝一籌。

如今光伏產(chǎn)業(yè)鏈的分工沒有明確界限，上游企業(yè)逐漸向電池片和電池組件領(lǐng)域滲透，而中游企業(yè)也開始布局原料環(huán)節(jié)，力爭(zhēng)打通整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

今年1-8月，各大央國(guó)企相繼啟動(dòng)近31批次光伏組件集采招標(biāo)，囊括“五大六小”發(fā)電集團(tuán)以及部分有實(shí)力的地方國(guó)企。

部分上游企業(yè)也參與其中，做硅料和電池片的通威中標(biāo)了華潤(rùn)電力3GW光伏組件集采，說明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化，大家都在瓜分行業(yè)蛋糕。

根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，今年全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模在205GW至250GW，我國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)模在85GW至100GW，機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存。

然而對(duì)于既有清潔能源業(yè)務(wù)，又有其他產(chǎn)業(yè)的企業(yè)來說，要考慮的不僅是如何在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中存活下來，還有如何有效分配資源的問題，例如今天要說的蘇美達(dá)（600710.SH）。

01

2022年半年報(bào)業(yè)績(jī)

這家江蘇企業(yè)的業(yè)務(wù)涵蓋了服裝、家用動(dòng)力產(chǎn)品、光伏組件、船舶制造、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域，主要分為產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈版塊，收入占比分別為19%和81%。

雖然供應(yīng)鏈貢獻(xiàn)的營(yíng)收占據(jù)主要部分，但今年上半年的利潤(rùn)總額只比產(chǎn)業(yè)鏈版塊多1.4億，占比為54%。

從其業(yè)務(wù)性質(zhì)可以看出，大宗商品的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是貿(mào)易。

面對(duì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率升值、海運(yùn)費(fèi)用激增、部分產(chǎn)品出口退稅取消等一系列風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈的回款面臨巨大挑戰(zhàn)。

機(jī)電設(shè)備業(yè)務(wù)方面實(shí)為打造融資租賃業(yè)務(wù)，和大宗商品一樣，均向客戶提供金融服務(wù)，更直白的說就是貸款業(yè)務(wù)。

這也解釋了為何供應(yīng)鏈的營(yíng)收占比很高，貢獻(xiàn)的利潤(rùn)卻和產(chǎn)業(yè)鏈版塊相差不大，實(shí)際上供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的毛利率通常不高于10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于產(chǎn)業(yè)鏈。

今年上半年蘇美達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.6億，同比減少3.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.53億，同比增長(zhǎng)21.38%。

增利不增收，小編看不懂，但大受震撼！究其原因，奧秘在于財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失。

02

財(cái)務(wù)費(fèi)用被誰(shuí)支配？

蘇美達(dá)的船舶制造、光伏組件、大宗商品等業(yè)務(wù)對(duì)資金需求均非常大，近5年應(yīng)收款項(xiàng)和預(yù)付款項(xiàng)逐步上升，今年上半年底均超過90億。

大量資金被占用，而企業(yè)自有非受限資金只有70多億。為了維持日常經(jīng)營(yíng)，借款是難以回避的問題，但接踵而來的就是過重的利息負(fù)擔(dān)。

通常大型集團(tuán)公司都會(huì)設(shè)立自己的財(cái)務(wù)公司，通過吸收企業(yè)內(nèi)部公司存款，利用資金運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)間差、行業(yè)差等方式盤活資金，增加籌、融資的渠道。

蘇美達(dá)的控股股東是中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)，同樣設(shè)立了財(cái)務(wù)公司，簡(jiǎn)稱國(guó)機(jī)財(cái)務(wù)。

今年上半年，蘇美達(dá)向國(guó)機(jī)財(cái)務(wù)借款的主體主要是蘇美達(dá)集團(tuán)、能源公司和船舶公司，借款余額約44億，貸款利率平均水平低于銀行LPR利率及同期其他銀行貸款利率。

而整個(gè)蘇美達(dá)公司的長(zhǎng)、短期借款余額約74億，也就是說至少還有30億是外債。

上半年利息費(fèi)用接近2億，雖然比去年同期略微下降，但目前只是半年報(bào)數(shù)據(jù)。

看到這里，你一定以為是利息費(fèi)用同比下降導(dǎo)致利潤(rùn)略微增長(zhǎng)，實(shí)際上財(cái)務(wù)費(fèi)用不僅包含利息費(fèi)用、利息收入，還包含匯兌損益。匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益大幅增加，進(jìn)而降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用。

今年上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用不足2000萬(wàn)，大大提升了利潤(rùn)總額，但是這種非經(jīng)營(yíng)性的影響因素存在太多不確定性，即使業(yè)績(jī)短暫提升，也只是曇花一現(xiàn)。

03

資產(chǎn)減值影響

除了財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，蘇美達(dá)的資產(chǎn)減值損失波動(dòng)也很大。由于產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)中包含服裝、家紡，甚至光伏電站資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、清潔能源工程建設(shè)等業(yè)務(wù)，固定資產(chǎn)和存貨占總資產(chǎn)的比例分別在10%和20%以上。

存貨中占比較高的是庫(kù)存商品和在產(chǎn)品，二者占比合計(jì)超過80%。計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備也相應(yīng)較多，約為3.3億，占計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備總額的97%。

尤其服裝類產(chǎn)品具有明顯的時(shí)間性和季節(jié)性，即使主要產(chǎn)品是校服，但仍需要具備時(shí)尚、舒適等特性，因此難免存在過時(shí)、跌價(jià)的可能。

今年上半年，除了存貨類產(chǎn)品跌價(jià)損失同比下降以外，未確認(rèn)其他固定資產(chǎn)和在建工程減值損失。

正因?yàn)槿绱耍Y產(chǎn)減值損失大幅降低，一定程度上挽救了下滑的業(yè)績(jī)。

這未免也太巧了！半年報(bào)不經(jīng)過審計(jì)，利潤(rùn)增長(zhǎng)竟然依靠不計(jì)提資產(chǎn)減值？然而壞賬損失卻難以掩蓋。

04

信用減值損失增長(zhǎng)

前面說到蘇美達(dá)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是貿(mào)易和小貸，那么墊錢和回款難就是必然要面臨的問題。

截止今年上半年，應(yīng)收和其他應(yīng)收款項(xiàng)余額約106億，同比增長(zhǎng)14億，增幅約15%。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比去年同期上升了4天，周轉(zhuǎn)速度下降導(dǎo)致壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。

上半年已確認(rèn)的壞賬損失超過1億，比去年同期翻了一倍。按單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備中，不乏有蘇寧易購(gòu)、船舶制造公司等大型企業(yè)。

在應(yīng)收款項(xiàng)超過100億的情況下，壞賬風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率也提高了許多。

05

總結(jié)

如今多元化經(jīng)營(yíng)已是非常尋常的經(jīng)營(yíng)模式，蘇美達(dá)的跨界也比較廣泛。從服裝、家紡、光伏到大宗商品、設(shè)備進(jìn)出口等，甚至走向海外，形成了非常顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

但光環(huán)之下的種種問題依然觸目驚心，緊張的資金鏈導(dǎo)致企業(yè)不得不借款，進(jìn)而產(chǎn)生較高的利息費(fèi)用，帶來沉重的借款負(fù)擔(dān)。

同時(shí)，墊付大量資金、回款難的情況下，壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升高、拖累盈利。

半年報(bào)尚可以利用資產(chǎn)減值損失來掩蓋真實(shí)業(yè)績(jī)，到了年末必須審計(jì)時(shí)，又拿什么應(yīng)對(duì)呢？