近年來(lái)，各大視頻網(wǎng)站涌現(xiàn)出一批萌寵博主，他們拍下寵物的日常生活，配上豐富的文字和圖片，吸引了一大批喜歡寵物的網(wǎng)友。

在大規(guī)模單身潮及老齡化的背景下，寵物成為人們精神寄托的主要對(duì)象，人們對(duì)于寵物陪伴的精神需求日漸凸顯。

2012-2021年，我國(guó)城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模從337億元快速增長(zhǎng)至2490億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.88%。

盡管高速增長(zhǎng)，但目前我國(guó)家庭的寵物滲透率約為20%，而在美國(guó)、澳大利亞、英國(guó)、日本分別高達(dá)68%、62%、45%、38%，巨大的數(shù)據(jù)反差預(yù)示著未來(lái)我國(guó)寵物市場(chǎng)還有很大發(fā)展空間。

隨著國(guó)民生活水平的提高，寵物行業(yè)前景被市場(chǎng)普遍看好，較多國(guó)內(nèi)外企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入寵物行業(yè)，主要有寵物食品、寵物用品和寵物醫(yī)療領(lǐng)域。

11月剛上市的天元寵物【301335.SZ】就主要從事寵物用品和食品領(lǐng)域，成立近20年，積累的客戶資源多為大型連鎖零售商、專業(yè)寵物產(chǎn)品連鎖店及線上電商平臺(tái)等。

在寵物用品方面，美國(guó)沃爾瑪、Kmart AUS、Biltema、KIK等大型連鎖商超，Amazon、Chewy等國(guó)際知名電商平臺(tái)成為主要銷(xiāo)售渠道。而在食品領(lǐng)域，天貓海外直營(yíng)、京東國(guó)際等線上電商平臺(tái)及其他境內(nèi)中小批發(fā)商是主要的客戶群體。

主營(yíng)產(chǎn)品中，寵物用品貢獻(xiàn)的收入占比接近80%，呈逐年下降趨勢(shì)。反倒是寵物食品的收入占比逐年提升，截止今年上半年，約為23%。

由于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的寵物產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為成熟，而我國(guó)寵物產(chǎn)業(yè)起步較晚，天元的產(chǎn)品以境外市場(chǎng)為主。但從2020年起，開(kāi)始在境內(nèi)市場(chǎng)實(shí)行以食品銷(xiāo)售帶動(dòng)用品業(yè)務(wù)的發(fā)展策略。

目前，境內(nèi)市場(chǎng)尚未形成氣候，公司仍然很大程度上地需要依賴境外市場(chǎng)帶來(lái)收益。

01

三季報(bào)業(yè)績(jī)上漲

銷(xiāo)往境外的產(chǎn)品主要使用境外客戶所提供的品牌，該方式又稱為貼牌銷(xiāo)售模式。

2019年度至2022年上半年，貼牌產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例平均為73%，主要通過(guò)境外大型連鎖零售商、專業(yè)寵物產(chǎn)品連鎖店、線上電商平臺(tái)等實(shí)現(xiàn)終端銷(xiāo)售。

眾所周知，國(guó)際間貿(mào)易受到的影響因素眾多，政策環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)格局、市場(chǎng)環(huán)境等發(fā)生變化，均會(huì)影響境外客戶的采購(gòu)需求，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

為了應(yīng)對(duì)這些不良因素的影響，天元與國(guó)際客戶保持線上聯(lián)絡(luò)和新品推介，并通過(guò)參加線上廣交會(huì)等方式開(kāi)發(fā)新客戶，以維持和擴(kuò)大境外銷(xiāo)售規(guī)模。同時(shí)，不斷擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。

今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.09億，同比增加13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)接近9500萬(wàn)，同比增加17%。

看似業(yè)績(jī)上漲，但從銷(xiāo)售毛利率方面來(lái)看情況不容樂(lè)觀。

由于天元的主要產(chǎn)品銷(xiāo)往境外，影響毛利率的因素比單純?cè)诰硟?nèi)銷(xiāo)售時(shí)更多，例如國(guó)際環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況、銷(xiāo)售形勢(shì)等。

2021年毛利率下降主要是匯率因素疊加原材料等成本上漲導(dǎo)致，而今年毛利率進(jìn)一步下挫，預(yù)示著盈利能力下降，盈利空間被大大壓縮。

盡管凈利率微漲，但背后隱藏著重重隱患。

02

主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

天元寵物的存貨主要是庫(kù)存商品和在途物資，以中報(bào)數(shù)據(jù)為例，二者合計(jì)占比接近90%。隨著進(jìn)口寵物糧食業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)及其他境內(nèi)及海外倉(cāng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，公司準(zhǔn)備的庫(kù)存更多了，并且采購(gòu)的寵物糧食在途物資也大幅增加。

今年第三季度，存貨余額攀升至2.85億，比年初增加了近9000萬(wàn)，增幅達(dá)45%。

近三年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一路攀升，目前約為53天。周轉(zhuǎn)天數(shù)增加意味著周轉(zhuǎn)速度下降、變現(xiàn)速度變緩，積壓的存貨帶來(lái)了一系列問(wèn)題。

部分原材料和庫(kù)存商品可能面臨貶值、毀損的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生資產(chǎn)減值。截止第三季度，天元已確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失約558萬(wàn)，比去年同期增長(zhǎng)了46%。

2、壞賬風(fēng)險(xiǎn)

一方面增加備貨，但是變現(xiàn)速度下降；另一方面，銷(xiāo)售貨款難以及時(shí)收回。第三季度應(yīng)收賬款余額已突破3.1億，周轉(zhuǎn)天數(shù)接近55天。

大客戶中也難免有回款難的問(wèn)題，對(duì)境外客戶的催款會(huì)因?yàn)闀r(shí)間和距離等原因，相對(duì)境內(nèi)客戶更加困難。

應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重從2019年16%增長(zhǎng)至目前21%，意味著21%的營(yíng)收都是賒銷(xiāo)收入，可以預(yù)料經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也將受到影響。

近4年年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額平均為4000萬(wàn)，但今年第三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額僅有-1.37億，比去年同期下降了70%。

與凈利潤(rùn)形成巨大反差，說(shuō)明凈利潤(rùn)質(zhì)量不高，大部分貨款實(shí)際上并未收回，導(dǎo)致銷(xiāo)售收到的現(xiàn)金遠(yuǎn)低于采購(gòu)支付的現(xiàn)金。

現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不靈，賬面貨幣資金余額不到1億，要維持日常經(jīng)營(yíng)就只有依靠借款。第三季度，短期借款和長(zhǎng)期借款的余額約為3億，比年初增加了30%。

好在11月下旬，天元上市公開(kāi)募集資金10億，及時(shí)解決了資金難題。

03

募集資金用途

作為一個(gè)生產(chǎn)和銷(xiāo)售寵物用品的公司，在浙江地區(qū)擁有較為豐富的配套加工制造資源，因此天元以外協(xié)加工為主，僅對(duì)核心產(chǎn)品貓爬架和寵物窩墊產(chǎn)品保留了部分自有產(chǎn)線的生產(chǎn)模式，以便聚焦于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及客戶開(kāi)拓等高附加值業(yè)務(wù)。

寵物窩墊和貓爬架是大眾基礎(chǔ)需求類寵物用品，市場(chǎng)需求量較大，并且相比于其他寵物用品具有單位價(jià)值較高、產(chǎn)品相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化等特點(diǎn)，有利于大規(guī)模生產(chǎn)。

此次募集資金將主要用于湖州、杭州等生產(chǎn)基地、物流中心、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中心等項(xiàng)目的建設(shè)，項(xiàng)目總投資接近6億。

其中湖州天元貓爬架生產(chǎn)基地和杭州鴻旺生產(chǎn)基地項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建設(shè)期均為2年，建成后將新增71.5萬(wàn)套貓爬架產(chǎn)品產(chǎn)能和160萬(wàn)套復(fù)合材質(zhì)貓爬架、393萬(wàn)套電子類寵物用品產(chǎn)能。

04

總結(jié)

寵物用品行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較低，但國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)仍處于較為分散的競(jìng)爭(zhēng)格局。這個(gè)行業(yè)潛力巨大，隨著越來(lái)越多國(guó)內(nèi)外企業(yè)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將愈演愈烈。

目前天元寵物的競(jìng)爭(zhēng)者主要來(lái)自國(guó)內(nèi)，8月剛上市的源飛寵物同樣聚焦于寵物用品和寵物零食的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，寵物牽引用具和寵物零食銷(xiāo)售收入占比接近90%。

二者多少有些相同點(diǎn)，同樣聚焦境外市場(chǎng)，與知名的寵物用品連鎖店以及大型連鎖零售商合作。

那么問(wèn)題來(lái)了，雖然二者產(chǎn)品有細(xì)微差異，但品種都相對(duì)單一。盡管寵物市場(chǎng)空間很大，但未來(lái)面臨眾多競(jìng)爭(zhēng)者的涌入，如何加固產(chǎn)品護(hù)城河，似乎是先入者不得不思考的問(wèn)題。