蘋(píng)果公司（下稱：蘋(píng)果，NASDAQ：AAPL）公布第二季度收入同比下降1.4%，蘋(píng)果首席財(cái)務(wù)官LucaMaestri稱，這種下降可能會(huì)持續(xù)到下個(gè)季度。

盡管如此下降，仍有一些看漲分析師指出凈利潤(rùn)和每股收益的改善，蘋(píng)果的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2%。本季度稅撥備前收入為227.3億美元，去年同期為230.6億美元，較上一季度下降1.5%。

蘋(píng)果在VisionPro等產(chǎn)品上已經(jīng)面臨著一場(chǎng)艱苦的戰(zhàn)斗。VisionPro的材料成本高達(dá)1500美元。它還需要大量的研發(fā)投資，隨著未來(lái)幾個(gè)季度收入停滯，蘋(píng)果的利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)可能會(huì)下降。

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蘋(píng)果稅撥備前收入下降的原因之一是研發(fā)費(fèi)用的增加。最近一個(gè)季度的研發(fā)費(fèi)用為74.4億美元，而去年同期的研發(fā)費(fèi)用為68億美元，增長(zhǎng)近10%。

蘋(píng)果利潤(rùn)率下降的另一個(gè)原因是服務(wù)部門(mén)毛利率的下降。服務(wù)部門(mén)的毛利率從去年同期的71.5%下降至最近季度的70.5%。

蘋(píng)果在未來(lái)幾個(gè)季度的凈利潤(rùn)并沒(méi)有表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。收入和凈利潤(rùn)的下降可能會(huì)導(dǎo)致華爾街質(zhì)疑蘋(píng)果公司的歷史高估值倍數(shù)，從而使該股更有可能出現(xiàn)調(diào)整。

▲圖源：華爾街大事件、美股研究社

蘋(píng)果的整體指標(biāo)顯示凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2%，考慮到這一時(shí)期的收入基礎(chǔ)下降1.4%，這似乎是一個(gè)不錯(cuò)的數(shù)字。然而，仔細(xì)觀察這些數(shù)字就會(huì)發(fā)現(xiàn)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)大部分是由于所得稅撥備的下降。所得稅撥備前收入實(shí)際下降1.5%，高于收入下降幅度，顯示利潤(rùn)率下降。

新業(yè)務(wù)拉低服務(wù)利潤(rùn)率

稅撥備前收入下降的原因之一是研發(fā)費(fèi)用的快速增長(zhǎng)。大多數(shù)投資者都認(rèn)為，公司要想在科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新，就需要更高的研發(fā)費(fèi)用。然而，蘋(píng)果的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)快于收入，這影響了該公司的利潤(rùn)率。圖片

蘋(píng)果最近一個(gè)季度的研發(fā)費(fèi)用與去年同期相比增長(zhǎng)9.6%。

在蒂姆·庫(kù)克時(shí)代，蘋(píng)果的研發(fā)占營(yíng)收的比例從2%上升到7.6%。我們可以很容易地看到，到本十年末，這一指標(biāo)將達(dá)到10%，因?yàn)樘O(píng)果需要大力投資新產(chǎn)品、服務(wù)、人工智能和其他功能。這將繼續(xù)成為公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)的阻力。

另一個(gè)主要阻力是服務(wù)部門(mén)的利潤(rùn)率下降。服務(wù)部門(mén)的毛利率從去年同期的71.5%下降至最近季度的70.5%。圖片

蘋(píng)果的服務(wù)業(yè)務(wù)有廣泛的收入來(lái)源。有些部分利潤(rùn)率非常高，例如許可收入和應(yīng)用商店傭金。然而，AppleTV+和AppleMusic等其他收入來(lái)源的利潤(rùn)率非常低。

這些業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)可能會(huì)拉低服務(wù)領(lǐng)域的整體利潤(rùn)率。隨著蘋(píng)果加大對(duì)AppleTV+的投資，這一趨勢(shì)可能會(huì)加速，但AppleTV+是一個(gè)巨大的資金坑。

高增長(zhǎng)服務(wù)面臨挑戰(zhàn)

由于蘋(píng)果試圖尋找未來(lái)的高增長(zhǎng)服務(wù)，我們可能會(huì)在短期內(nèi)看到盈利下降。對(duì)明年和2025年的普遍收入預(yù)測(cè)顯示，該公司的收入仍可能以每年5-6%的速度增長(zhǎng)。

然而，首席財(cái)務(wù)官盧卡·馬埃斯特里最近發(fā)表的一份聲明預(yù)測(cè)，收入將再下降一個(gè)季度。圖片

華爾街最終可能會(huì)降低該公司下一季度的預(yù)期收入預(yù)期。這可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)該股的嚴(yán)重看跌情緒。除了回購(gòu)帶來(lái)的3-4%的增長(zhǎng)之外，盈利增長(zhǎng)也不太可能。

蘋(píng)果最近一個(gè)季度花費(fèi)了175億美元用于股*回購(gòu)。隨著公司達(dá)到現(xiàn)金中性地位并且需要對(duì)AppleTV+和其他服務(wù)進(jìn)行更多投資，這一速度也可能會(huì)下降。

看漲的分析師會(huì)指出當(dāng)前的調(diào)整，并表示這為長(zhǎng)期投資者提供了更好的切入點(diǎn)。公司品牌實(shí)力依然強(qiáng)勁，且擁有穩(wěn)定的升級(jí)周期，短期內(nèi)將帶來(lái)健康的自由現(xiàn)金流。

該公司圍繞其應(yīng)用商店打造的圍墻花園非常難以突破，這將迫使客戶留在蘋(píng)果公司并添加新產(chǎn)品，即使它們有點(diǎn)貴。

凈利增長(zhǎng)只是“海市蜃樓”？

投資者需要衡量長(zhǎng)期前景是否足以克服近期挑戰(zhàn)。

我們可能會(huì)看到當(dāng)前的不利因素將持續(xù)到2025年初。目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資者可以等待當(dāng)前的調(diào)整結(jié)束，然后再在其投資組合中添加更多蘋(píng)果股*。

蘋(píng)果公布凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2%。然而，稅前收入實(shí)際下降1.5%，高于收入下降幅度。

蘋(píng)果在服務(wù)領(lǐng)域的利潤(rùn)率面臨阻力，而且研發(fā)費(fèi)用也迅速增加。這兩種不利因素可能會(huì)持續(xù)存在，從而進(jìn)一步壓低利潤(rùn)率。