“達(dá)門”在西北首店“出圈”。

此前，達(dá)勢(shì)股份（下稱“達(dá)美樂中國”，01405.HK）在港交所掛牌上市，并在2023年8月就交出首份半年報(bào)，其扭虧為盈背后仍有隱憂。

“不二研究”據(jù)達(dá)美樂中國招股書發(fā)現(xiàn)：2020-2022年，達(dá)美樂中國累計(jì)虧損9.68億；盡管2023年上半年扭虧為盈，但盈利可持續(xù)性存疑。目前，達(dá)美樂中國主要面臨成本費(fèi)用高企、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等問題，在“不二研究”看來，這主要是由于達(dá)美樂高額的門店運(yùn)營成本使其凈利潤承壓；與此同時(shí)，隨著尊寶、樂凱撒等“價(jià)格戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)激烈，也給達(dá)美樂業(yè)績(jī)?cè)鲩L帶來更多不確定性。

達(dá)美樂中國是中國唯一一家所在銷售渠道提供30分鐘必達(dá)的承諾的比薩公司。據(jù)其財(cái)報(bào)披露，達(dá)美樂中國是中國大陸、中國香港特別行政區(qū)和中國澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營商。

截止1月25日港股收盤，達(dá)美樂中國報(bào)收56.45港元/股，對(duì)應(yīng)市值73.42億港元（約折合人民幣67.32億元）；對(duì)比IPO首日59.13億港元，其市值已經(jīng)蒸發(fā)14.29億港元（約折合人民幣13.10億元）。

“不二研究”據(jù)其半年報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年上半年，達(dá)美樂中國的營收為13.76億元，同比增加51.38%；同期，歸母凈利潤875.10萬元，同比增長123%。

同期，達(dá)美樂中國的原材料及耗材成本、員工薪酬開支、租金開支分別為3.80億元、5.46億元、1.39億元，占總收益的27.6%、39.7%、10.1%。

去年3月的一篇舊文中（《首個(gè)披薩IPO，達(dá)美樂中國市值60億港元》），我們聚焦于達(dá)美樂中國掛牌港交所，雖然其已成為首個(gè)港股披薩IPO，但其持續(xù)虧損不斷擴(kuò)大。

時(shí)至今日，達(dá)美樂不僅面臨成本居高不下、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等問題未解，且直面尊寶、樂凱撒等“價(jià)格戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)。

在比薩品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，達(dá)美樂中國能否靠下沉市場(chǎng)“救市”？由此，“不二研究”更新了3月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：

首個(gè)披薩IPO誕生了！

2023年3月28日，達(dá)美樂中國正式掛牌港交所，成為去年首家在港上市的餐飲企業(yè)。其發(fā)行價(jià)46.00港元/股，IPO首日?qǐng)?bào)收45.95港元/股，跌幅0.11%。

9月26日，達(dá)美樂中國交出上市后首份半年報(bào)：2023年上半年，達(dá)美樂中國實(shí)現(xiàn)營收13.76億元，同比增長51.55%；凈利潤875.10億元，同比增長123.6%。

在“不二研究”看來，雖然在全球達(dá)美樂中國占有較大份額，但在中國市場(chǎng)似乎并沒有那么樂觀。

三年半累虧超9億

達(dá)美樂中國是達(dá)美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區(qū)和中國澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營商。

達(dá)美樂比薩，是一家國際的比薩餅外送餐廳連鎖店，總部在美國密歇根州的安娜堡，于1960年由湯姆·莫納根創(chuàng)立，Patrick Doyle任首席行政官。

1997年進(jìn)入中國市場(chǎng)，但與其他快餐品牌相比，達(dá)美樂在中國擴(kuò)張進(jìn)度緩慢。

截至2023年6月30日，達(dá)美樂在中國大陸20個(gè)城市擁有672家直營門店。其全球特許權(quán)授予人Domino’s Pizza， Inc. 為全球規(guī)模領(lǐng)先的比薩公司，于報(bào)告期末，在全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過20000家門店。

據(jù)招股書及財(cái)報(bào)顯示，2020-2023年上半年，達(dá)美樂中國的收益分別為11.04億元、16.11億、20.21億元和13.76億元；凈利潤分別為-2.74億元、-4.71億元、-2.23億元和875.10萬元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.00億元、1.43億元、1.14億元和1744.50萬元。

按門店數(shù)目計(jì)算，2020-2023年上半年，達(dá)美樂中國共有門店數(shù)量363家、468家、604家和672家。

“不二研究”認(rèn)為，隨著收益的增加，達(dá)美樂中國的虧損狀況明顯的好轉(zhuǎn)。但距離“中國第一比薩公司”的路途尚遠(yuǎn)。

超7成收入來自外賣

達(dá)美樂中國持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)，或是由于其成本開支的蠶食。

據(jù)招股書及財(cái)報(bào)顯示，2020-2023年上半年，達(dá)美樂中國的原材料及耗材成本分別為3.11億元、4.26億元、5.50億元和3.80億元，占總收益的28.1%、26.4%、27.2%和27.6%。

員工薪酬開支分別為4.69億元、7.03億元、7.85億元和5.46億元，占總收益的42.5%、43.7%、38.8%、39.7%。

租金開支分別為1.37億元、1.80億元、2.17億元和1.39億元，占總收益的12.4%、11.2%、10.7%、10.1%。

可見，隨著門店的擴(kuò)張和銷售訂單的增加，員工薪酬開支的仍在上升。

截至2023年6月30日，達(dá)美樂中國共有4805位全職員工，以及13725位兼職員工，其中兼職員工主要擔(dān)任“騎手及店內(nèi)員工”。

按照用餐選擇劃分，達(dá)美樂中國的收益分為外送訂單和非外送訂單。

據(jù)招股書顯示，2020-2022年，達(dá)美樂中國來自外送的收益分別為8.22億元、11.80億元、14.60億元，占總收益的74.5%、73.2%、72.2%。非外送收益分別為2.82億、4.31億和5.61億，占總收益的25.5%、26.8%、27.8%。

2023年上半年，達(dá)美樂中國外送占收入的比例達(dá)到63.6%，其中北京及上海市場(chǎng)的外送比例更高，約76.5%，新增長市場(chǎng)的外送比例為47.8%。

隨著美團(tuán)、餓了么等頭部平臺(tái)已經(jīng)形成規(guī)模，快速配送在行業(yè)內(nèi)已成標(biāo)配。根據(jù)美團(tuán)官方數(shù)據(jù)，美團(tuán)單日完成的4000萬訂單，平均每單配送時(shí)間也在30分鐘。

按地理位置分布，達(dá)美樂中國的門店分別位于北京及上海和新成長型市場(chǎng)。其中，2020-2023年上半年，北京及上海的門店數(shù)量為221家、267家、312和331家，新成長型市場(chǎng)的門店數(shù)量為142家、201家、276家和341家。

以收益計(jì)，北京及上海同期收益分別為8.69億元、11.47億元、12.79億元及7.55億元，新成長型市場(chǎng)收益分別為2.35億元、4.64億元、7.42億元及6.21億元。每家門店平均日銷售額，北京及上海分別為12122元、12781元、13576元和13193元，新成長型市場(chǎng)分別為6002元、7617元、9009元以及11316元。

在“不二研究”看來，達(dá)美樂中國當(dāng)前的經(jīng)營模式下，門店的擴(kuò)張或?qū)砀蟮某杀緣毫Γ覙I(yè)務(wù)布局更偏重于北京及上海，較為局限。

如何貼近中國胃？

據(jù)弗若斯特沙利文顯示，2016-2019年，中國比薩市場(chǎng)收入規(guī)模從228億元增長至335億元，復(fù)合年增長率為13.7%。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年中國披薩市場(chǎng)規(guī)模為375億元，預(yù)計(jì)2027年將增長到771億元，5年復(fù)合增長率達(dá)15.5%。

雖然中國比薩市場(chǎng)規(guī)模可觀，但或是由于飲食習(xí)慣的原因，相比其他國家來講，還有很大的發(fā)展空間。

按2022年每百萬人口比薩門店數(shù)量來計(jì)，美國為232.4家，澳大利亞為167.4家，英國為97.4家，而中國僅為11.7家。

據(jù)招股書顯示，按2022年的收益計(jì)算，中國比薩市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè)前五占49.9%，行業(yè)集中度較高。其中達(dá)美樂中國排行第三，僅占據(jù)市場(chǎng)份額的5.3%，與第一名35.2%還有一定差距。

此外，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也頗多，例如麥當(dāng)勞、藍(lán)蛙等西餐連鎖品牌都有比薩餐品，必勝客、棒約翰、尊寶比薩、從知名度上來講也略高于“達(dá)美樂中國”。

按地域分析，2022年，一線和一線城市創(chuàng)造了中國比薩市場(chǎng)63.5%的收益。未來，中國比薩市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將集中在一線和新一線城市，預(yù)計(jì)于2027年將占中國比薩市場(chǎng)總量的57.5%。

隨著一線城市競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，達(dá)美樂將目光投向下沉市場(chǎng)，在二三線及以下城市開設(shè)門店，挖掘下沉市場(chǎng)容量。

從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比上看，達(dá)美樂中國在北京及上海市場(chǎng)的收入占比從2019年的83.87%下降到2022年的63.29%，與此同時(shí)，新增長市場(chǎng)的收入占比則從16.13%上升到36.71%。

目前，達(dá)美樂在西安、長沙、成都、青島等地開出多家門店。

另一方面，曾有消費(fèi)者向“不二研究”表示，自己對(duì)比薩并不感冒，且“達(dá)美樂中國”價(jià)格并不親民，同樣的價(jià)格會(huì)優(yōu)先選擇其他美食。

“不二研究”認(rèn)為，或是由于國內(nèi)的飲食習(xí)慣所致，比薩的國民程度并未達(dá)到很龐大的規(guī)模。而從達(dá)美樂中國自身來看，新增長市場(chǎng)將成為其發(fā)展重心，但如何將一線市場(chǎng)的成功復(fù)制到下線城市，仍面臨新的挑戰(zhàn)。

達(dá)美樂中國，路在何方？

近日，披薩品牌進(jìn)入快速擴(kuò)張的新周期。必勝客對(duì)外喊出“2026年2萬店”的目標(biāo)，達(dá)美樂爭(zhēng)取年底突破千家，棒約翰也在加速邁向“千店”，本土品牌陣營中，尊寶披薩高調(diào)“沖刺萬店”，樂凱撒也于近期開放加盟。

先入為主的行業(yè)巨頭、蓄勢(shì)待發(fā)的西餐連鎖，以及野心勃勃的同品類企業(yè)，都將是達(dá)美樂比薩進(jìn)軍中國的屏障，不見收斂的成本，使達(dá)美樂在中國負(fù)重前行。

對(duì)于其在中國市場(chǎng)緩慢的行進(jìn)速度，達(dá)美樂披露，計(jì)劃2023年及2024年分別開設(shè)180和240家新店，此外還將在2025年及2026年分別繼續(xù)開設(shè)200家到300家新店，預(yù)計(jì)到2026年要達(dá)到1600家左右。

目前，達(dá)美樂中國主要面臨成本費(fèi)用高企、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等問題，在“不二研究”看來，這主要是由于達(dá)美樂高額的門店運(yùn)營成本使其凈利潤承壓；與此同時(shí)，隨著尊寶、樂凱撒等“價(jià)格戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)激烈，也給達(dá)美樂業(yè)績(jī)?cè)鲩L帶來更多不確定性。

在比薩品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，達(dá)美樂中國能否靠下沉市場(chǎng)“救市”？