萬辰集團（300972.SZ）4月15日發(fā)布了2023年業(yè)績快報和2024年第一季度業(yè)績預告。

數(shù)據(jù)顯示，2023年萬辰集團營收為92.94億元，較2023年暴漲1592.03%，但歸屬母公司股東的凈利潤為-8292.65萬元，下降幅度達到273.72%，出現(xiàn)了自2014年來的首次虧損。2024年第一季度總營收預計為47億元至51億元，但報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利550萬元至710萬元，凈利同比預降86.51%-89.55%。

作為由食用菌加工轉(zhuǎn)移到量販零食領域的跨界選手，萬辰集團因賽道風口實現(xiàn)營收暴漲，同時也因缺乏經(jīng)驗、燒錢擴張而持續(xù)陷入“增收不增利”的狀態(tài)，這種泡沫式增長似乎也預示著萬辰集團高光期的短暫。

01

營收大幅上漲

利潤翻倍下降

量販零食行業(yè)持續(xù)“熱辣滾燙”，馬太效應下，“兩超多強”格局形成。

在食用菌領域面臨成長困境的萬辰集團，以收購等方式快速切入量販零食賽道，并由此轉(zhuǎn)型升級為“食用菌+量販零售”雙主業(yè)。可以預見的是，2024年萬辰將面臨更大的挑戰(zhàn)、更激烈的市場競爭，僅從數(shù)據(jù)層面客觀來看，萬辰“穩(wěn)贏”的勝算似乎并不大。

2023年業(yè)績快報顯示，萬辰集團2023年營業(yè)收入為92.94億元，較上年同期增長1592.03%，利潤總額為-8471.87萬元，同比下降303.76%；歸母凈利潤為-8292.65萬元，同比大幅下滑273.72%，營收大幅上漲的同時，利潤卻翻倍下降，甚至出現(xiàn)萬辰集團經(jīng)營十年來的首次虧損。

圖源：萬辰集團2023年業(yè)績快報

2024年一季度業(yè)績預告顯示，萬辰集團營收持續(xù)大漲，利潤進一步下跌。報告期間，公司總營業(yè)收入預計47億元-51億元，同比增長516.91%-569.42%；歸母凈利潤預計550萬元-710萬元，同比下滑了89.55%-86.51%。

對于增收不增利的現(xiàn)狀，萬辰集團在其報告中表示，一方面量販零食業(yè)務實現(xiàn)快速發(fā)展、厚積薄發(fā)帶來的收入大幅度提升，但另一方面行業(yè)市場環(huán)境的波動和快速擴張帶來必要的支出也給公司帶來了短期的虧損。

在2023年度業(yè)績預告中，萬辰將虧損的原因具體歸納為兩點：

一是食用菌業(yè)務受行業(yè)競爭及市場供求關系變化等因素影響，食用菌主營業(yè)務毛利率整體有所下滑；二是量販零食業(yè)務仍處于快速擴張階段，須投入較多成本進行市場開拓、品牌營銷、供應鏈優(yōu)化、激發(fā)團隊積極性及鞏固競爭優(yōu)勢。

萬辰集團自2022年涉足量販零食連鎖業(yè)務，并投資設立控股子公司南京萬興，2022年報告期內(nèi)該業(yè)務處于發(fā)展初期，盈利為負；2023年，該業(yè)務繼續(xù)發(fā)展，營收為85億元-90億元，盈利達到3286萬元，雖整體呈現(xiàn)扭虧為盈趨勢，但量販零食賽道競爭激烈，其0.38%左右的凈利率遠低于三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪子（603719.SH）等零食企業(yè)2023年最新財報的凈利率水平（3%上下）。

可以看出，萬辰集團重點發(fā)力的量販零食業(yè)務，其經(jīng)營狀況并沒有獲得真正的改善，布局依舊不夠成熟，效率低下，盈利能力尚未釋放。

盡管該業(yè)務短期內(nèi)給集團公司帶來了營收的暴增，但與之相伴的還有不斷上升的成本支出，大筆存貨成本、不菲的租賃支出、以及高額的營銷費用，這些都是壓在萬辰身上的重重負擔。

量販零食領域的比拼尤為考驗企業(yè)的現(xiàn)金流能力，但持續(xù)燒錢投入、利潤虧損的萬辰在現(xiàn)金流方面顯然有些“滯澀”。

萬辰集團開拓量販零食板塊以來，自2022年末至2023年三季度，僅三個季度，其短期借款從1.48億元一路狂飆到4.70億元，資產(chǎn)負債率從43.56%翻一番到74.86%，經(jīng)營性現(xiàn)金流直線下降到-0.61億元，入不敷出。

圖源：百度股市通

在新業(yè)務上瘋狂“燒錢”，萬辰急于追逐風口、尋找增量，但卻沒有考慮到資源錯配的風險。

萬辰在短期內(nèi)現(xiàn)金流緊張的情況可能會進一步影響其償債能力和經(jīng)營持續(xù)性，而高企的負債率也可能對公司的信用評級和融資成本產(chǎn)生負面影響。

報告顯示，萬辰目前仍處于快速擴張期，在供應鏈能力、倉儲物流能力、品牌建設、組織精細化管理、數(shù)字化等方面均進行了大量的前期投入。但時間不等人，在市場的快速變化中，“業(yè)余選手”萬辰在量販零食領域?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展還需不斷提升經(jīng)營效率和管理水平。

02

曇花一現(xiàn)還是“天降紫薇星”？

四處撒錢的萬辰依靠收購成為僅次于零食很忙集團的門店規(guī)模集大成者，但半路出家的業(yè)余選手，拼拼湊湊的“好想來”真能繼續(xù)在量販零食賽道占據(jù)一席之地嗎？

量販零食是一場通過提升渠道效率、實現(xiàn)高品質(zhì)低價格的折扣業(yè)態(tài)。行業(yè)看似門檻不高，但想要做好門店管理、實現(xiàn)標準化運營、完善供應鏈體系卻并非易事。

萬辰作為從零起步的行業(yè)新人，在渠道資源、供應鏈建設和運營管理創(chuàng)新等方面經(jīng)驗不足，尤其在面對多品牌“協(xié)同”管理上，如何發(fā)揮“1+1》2”效益對如今的萬辰來說是很大的挑戰(zhàn)。

去年9月，萬辰集團將旗下來優(yōu)品、陸小饞、吖嘀吖嘀與好想來合并為“好想來品牌零食”，并收購老婆大人，在行業(yè)內(nèi)以超6000門店規(guī)模躋身行業(yè)第一梯隊。

但“量”不等于“質(zhì)”，牛奶變質(zhì)的來優(yōu)品，果凍發(fā)霉不及時下架、面包中出現(xiàn)甲殼蟲、售后態(tài)度冷淡的吖嘀吖嘀，以及賣雜牌的老婆大人構成了新的“好想來”。

即便這些品牌被好想來“收編”，吃出異物、有蟲子等問題依舊沒有減少，不論是黑貓投訴平臺還是社交媒體上，關于在好想來購買的零食中吃出異物的投訴與帖子只多不少。其中不乏關于服務態(tài)度、售后質(zhì)量等問題的吐槽。

萬辰旗下的幾個品牌多次出現(xiàn)食安問題，消費者對于其品牌的認知僅僅停留在“便宜、低價”上，“品質(zhì)零食”的形象無法深入人心，而不專業(yè)的售后服務也進一步降低了消費者對品牌的喜愛度，品牌形象大打折扣。

想要沖擊萬店，一定離不開加盟商的支持與信任。

然而，盡管今年年初好想來公布的加盟新政中增加了許多補貼條款，如0加盟費、0服務費、0管理費、0配送費以及“競對補貼”，但加盟商容易虧損、生意不好做、回本慢等問題還是勸退了一大波想要入局的新人。

優(yōu)質(zhì)低價的產(chǎn)品和高效的門店運營背后都需要強大的供應鏈實力來支撐，效率成為競爭的關鍵因素。

但萬辰原本的經(jīng)營主業(yè)（食用菌）與量販零食跨度太大，匆忙收購幾個品牌后，在供應鏈架構上需要重新磨合協(xié)同。

圖源：小紅書

在品牌合并之前，好想來作為江蘇頭部零食品牌，在全國62個城市擁有約1700門店。來優(yōu)品旗鼓相當，在全國68個城市擁有約1000門店。吖嘀吖嘀覆蓋江西、重慶、陜西、福建、四川，門店數(shù)超過400店。陸小饞覆蓋江蘇、上海、福建、廣東等地，門店數(shù)達到230家左右。

合并后，萬辰旗下門店統(tǒng)一使用“好想來”品牌運作，到2024年初，總門店數(shù)已超過6000家。

由于量販零食行業(yè)本身就帶有強烈的區(qū)域性特征，萬辰“統(tǒng)一品牌”跑馬圈地的背后隱患仍存：一來原有消費者需要重新熟悉“好想來”；二來，一刀切的同產(chǎn)品、同文化，真能服務好具備差異化消費特征的用戶客群嗎？

此外，不同區(qū)域的集中化運營需要保證的不止是品牌及商品的統(tǒng)一，背后更要有物流倉儲的保證、各門店的精益化管理、以及打造低價核心的供應鏈支撐。

但搖身一變、空有規(guī)模的好想來，成本降低和效率提升還遠遠不達預期。

萬辰集團量販零食業(yè)務2023年上半年毛利率僅為7.87%，低于行業(yè)平均水平（同期良品鋪子28.95%、三只松鼠24.97%），而第三季度公司整體毛利率也僅為8.32%，遠低于2022年未涉足量販零食板塊時15.97%的毛利率水平。

毛利率水平是反映企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標之一，萬辰低于行業(yè)平均水平的毛利率表現(xiàn)側(cè)面反映出其整合后的供應鏈勢能亟待優(yōu)化。

收購前的沉疴舊疾難以去除，收購后的供應鏈打造與品牌協(xié)同配合艱難，依靠收購進入頭部只是萬辰的短暫高光，是曇花一現(xiàn)還是“天降紫薇星”，還要看萬辰接下來的市場布局。

03

量販零食的下一站是創(chuàng)新

量販零食作為最有潛力成就“萬店”的賽道之一，市場越來越卷。想要成功突破“萬店”大關，關鍵在于能否找準產(chǎn)業(yè)邏輯命脈。

因此，專業(yè)選手們真正比拼的是：模式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌心智下的高質(zhì)量規(guī)模擴張。

如何打磨出讓消費者滿意，讓加盟商、上游廠家以及品牌自身賺到錢，符合多方利益的商業(yè)模式是尤為考驗企業(yè)內(nèi)功。

加盟側(cè)，成功的單店模型是首要條件，標準化是現(xiàn)實擴張的基本前提。

匆忙收購的萬辰明顯然缺少打磨單店的耐心與精力。

一則，旗下各品牌規(guī)模不同、運營方式不同、提供的產(chǎn)品和服務質(zhì)量也難以實現(xiàn)標準化。

二則，萬辰也缺乏有效的管理和監(jiān)督手段，這就導致規(guī)模越大，出問題、砸口碑的幾率就越大。

在旗下品牌“各自為政”、食安問題頻出的狀況下，高質(zhì)低價的品牌心智難以形成，想要持續(xù)贏得消費者與加盟商的信任，除規(guī)模外，想要在零食板塊轉(zhuǎn)型為生產(chǎn)型企業(yè)，萬辰需深耕的還有很多。

根據(jù)艾媒咨詢，2010年到2022年，中國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增長，從4100億元增長至1.165萬億元。預計2027年中國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模達1.238萬億元，休閑零食由快速增量市場轉(zhuǎn)向微增市場。顯然，休閑零食市場未來競爭更加激烈，創(chuàng)新型產(chǎn)品將替代守舊型產(chǎn)品。

與此同時，三只松鼠、良品鋪子、來伊份等零食品牌也紛紛挖掘渠道變革紅利，將量販路線作為突圍之道。

上述品牌所擁有的自主生產(chǎn)與研發(fā)優(yōu)勢將成為最大底牌，但若仔細探究萬辰的供應鏈實力、食品質(zhì)量、門店運營與品牌心智，就會發(fā)現(xiàn)其想要實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，還有很長的路要走。

眼看它起朱樓，眼看它宴賓客，只希望萬辰不要應驗下一句。