又到了吃香腸的季節(jié)，北方的五香味香腸漸漸退出市場，打開購物APP，滿眼香腸不是辣的就是甜的。

星空君費盡力氣才找到一家煙臺的賣家，買到了正宗的北方香腸。

那么問題來了，香腸的正宗口味應該是什么？

不管怎么說，瀕臨年關，豬肉價格以肉眼可見的速度漲了起來。

據(jù)豬易數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2022年10月標準體重生豬價格為26.72元/公斤，環(huán)比上漲2.99元/公斤，漲幅為12.60%，同比上漲了13.62元/公斤，漲幅達到103.97%。

A股從事豬肉生產(chǎn)的牧原股份、溫氏股份、新希望等公司的生豬銷售收入紛紛創(chuàng)下了全年新高。

其中牧原股份在10月的的銷售收入更是已突破百億，達到了149.37億元，環(huán)比增長24.9%。

01

牧原股份，賭對了？

2021年半年報發(fā)布的時候，星空君對當時的牧原股份財報提出了三大疑點。

一是在公司巨額盈利的時候大規(guī)模借錢，繼續(xù)擴大豬舍建設。

作為養(yǎng)豬專家，牧原的管理層不可能比我們這些吃瓜群眾還看不清形勢，我們都知道豬肉會降價了，修這么多豬舍是為了計提減值準備嗎？

二是公司在豬價快速下滑的時候，并沒有計提固定資產(chǎn)、在建工程減值準備。

三是沒有大規(guī)模計提存貨跌價準備。

最大的疑點，是大規(guī)模建造豬舍以及豬舍的賬務處理。

財報顯示，2014年上市以來，公司幾乎從未計提過資產(chǎn)減值損失。

幾百億的豬舍，怎么可能沒有減值？正常情況下，這類資產(chǎn)足以支撐10%甚至更高的計提比例。

換言之，公司很可能在幾年之后，把這上百億的利潤中的很大一部分甚至全部，以資產(chǎn)減值損失的形式，爆炸式的還回去。

盡管公司前三季度凈利潤表現(xiàn)不佳，但四季度有望迎來一波豬肉價格上漲（考慮到儲備肉充裕，過高價格也不會存在）。從2022年豬肉市場綜合的表現(xiàn)來看，牧原在2021年玩命建豬舍的措施，似乎賭對了。

盡管如此，從財務的視角，這種具有不可控風險的賭徒式經(jīng)營依然是不提倡的，如果賭錯了呢？

2022年三季報顯示，牧原股份前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入807.7億元，同比增加43.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.1億元，同比下降82.6%。三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入365.1億元，同比增加147.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤82.0億元，同比下降1097.4%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

從出欄進度來看，完成8成以上。三季度單季共銷售生豬1,394.4萬頭，同比增加54.5%，其中商品豬1,271.3萬頭，仔豬114.5萬頭，種豬8.6萬頭；前三季度共銷售生豬4,522.4萬頭，同比增加73.2%，其中商品豬3,969.0萬頭，仔豬523.7萬頭，種豬29.7萬頭；按5600萬頭的出欄量目標上限計，公司出欄量進度已經(jīng)達到81%。

在豬企中，牧原規(guī)模雖大，但喜歡大手筆搞資本性支出，經(jīng)營財務風險也比較大。

02

溫氏股份，穿越周期

和牧原股份相比，溫氏股份更像是穩(wěn)扎穩(wěn)打的選手。即便是在擴張的時候也沒有采納牧原那種賭徒式的風格，所以2022年的主要風格，是扭虧為盈。

公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入558.6億元，同比增長20%，實現(xiàn)歸母凈利6.9億元，同比增長107.1%，扣非后歸母凈利潤為5.6億元，同比增長105.2%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

和其他豬肉企業(yè)不同的是，溫氏股份兩條腿走路：一條腿是豬肉，另一條腿是雞肉。

公司實現(xiàn)扭虧為盈主要系因為黃羽雞以及生豬的市場銷售價格均有所回暖，黃羽雞前三季度銷量為7.8億羽，基本與去年持平，實現(xiàn)銷售收入242.4億元，同比增長21.9%，單三季度銷售黃羽雞2.9億羽，環(huán)比增長12.6%，實現(xiàn)銷售收入101億元，環(huán)比增長34.5%。

生豬前三季度銷售1241.9萬頭，同比增長38.4%，實現(xiàn)銷售收入253.6億元，同比增長27.1%，單三季度銷售生豬441.3萬頭，環(huán)比增加10.8%，實現(xiàn)營收119.2億元，環(huán)比增長63.7%。

除了廣大B端用戶（如火腿腸）在豬肉產(chǎn)品中摻入雞肉外，普通消費者在豬肉貴的時候，會不自覺的傾向于采購更加便宜的雞肉。

這也成了公司2022年扭虧為盈的關鍵。

03

新希望，其實我做飼料

和牧原、溫氏更加不同的是，新希望其實是做飼料的。公司七成以上的營收來自飼料，另外禽類和豬肉各占10%左右。

公司三季報顯示，前三季度公司實現(xiàn)收入1004.19億元，同比增加6.29%；歸母凈利潤虧損27.07億元，同比增加57.72%。三季度單季實現(xiàn)收入380.90億元，同比增加15.57%；歸母凈利潤14.33億元，同比增加15.05%。

從趨勢看，公司距離扭虧為盈只有一步之遙。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

如果養(yǎng)殖行業(yè)進行細分，新希望算是賣“鏟子”的。行業(yè)好的時候，飼料必然賣得好，行業(yè)不好的時候，還有雞肉、豬肉勉強撐著。

另外，公司在預制菜賽道上也開始開花結果。除了著名的小酥肉系列，公司又開發(fā)出肥腸系列，香酥鴨、熏雞、三黃雞等準熟食系列，頗受消費者歡迎。

公司產(chǎn)品負責人在接受采訪的時候稱，白羽肉禽行業(yè)相比養(yǎng)豬行業(yè)發(fā)展更為成熟，行業(yè)整體、企業(yè)個體雖然可以通過精益生產(chǎn)在飼料端、養(yǎng)殖端、屠宰端的成本效率上進一步挖潛，但更多還需要從銷售端尋求突破。

這意味著公司試圖通過雞肉領域實現(xiàn)更高毛利率，從而帶動高質(zhì)量發(fā)展。