虎年已過(guò)，兔年也快行之將半，但途虎養(yǎng)車(chē)的上市夙愿依然尚未完成。

去年年初，途虎養(yǎng)車(chē)便向港交所遞表，正式發(fā)起了沖刺上市的征程；同年8月29日，再次遞表，但不久也以失效而告終；今年3月，途虎養(yǎng)車(chē)第三次在港交所遞表，擬在香港主板掛牌上市。只是關(guān)于途虎最新的這次沖刺上市的舉措，其結(jié)果還未揭曉。

雖然途虎養(yǎng)車(chē)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“途虎”）的上市之旅看起來(lái)并沒(méi)有那么順利，但其所處的賽道卻是一條規(guī)模巨大且前景廣闊的產(chǎn)業(yè)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截止到2022年末，我國(guó)汽車(chē)保有量已經(jīng)達(dá)到了3.19億輛，位居世界第一。早在2021年，我國(guó)汽車(chē)后市場(chǎng)行業(yè)規(guī)模便已經(jīng)突破了1.3萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2025年，將增長(zhǎng)至1.7萬(wàn)億元。

背靠著萬(wàn)億元產(chǎn)業(yè)的途虎為何在沖刺上市的路上“一波三折”？短短一年半不到，途虎三闖港交所，途虎為何看起來(lái)這么著急地想要登陸資本市場(chǎng)？沒(méi)能在虎年實(shí)現(xiàn)上市的途虎，又能否在兔年完成這一夙愿？

01

途虎恐得“加盟依賴(lài)癥”

雖然途虎在全國(guó)各地的線(xiàn)下門(mén)店眾多、汽車(chē)后市場(chǎng)本身也更側(cè)重于線(xiàn)下服務(wù)，但線(xiàn)上流量及所具有的互聯(lián)網(wǎng)基因一直是途虎用以標(biāo)榜自己的一大特點(diǎn)。也正是在與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的商業(yè)模式的加持下，資本才愿意在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)投資途虎。

譬如根據(jù)途虎的招股書(shū)顯示，自2013年以來(lái)，途虎已經(jīng)完成了16輪融資，總?cè)谫Y額達(dá)到了95億元。除了疫情爆發(fā)和蔓延的2020年，途虎幾乎在2013年后的每一年都斬獲了金額不等的融資。直到2021年完成F+和F++輪融資后，途虎才再無(wú)公開(kāi)的融資動(dòng)向。

在資本的助力下，乘著“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式浪潮，最初主營(yíng)業(yè)務(wù)為輪胎銷(xiāo)售的途虎逐漸將自身定位于一體化的線(xiàn)上線(xiàn)下汽車(chē)服務(wù)供應(yīng)商，即顧客在網(wǎng)上瀏覽下單，然后去線(xiàn)下的實(shí)體門(mén)店安裝，重要的是比傳統(tǒng)的汽車(chē)4S店的價(jià)格要便宜不少，且保證是正品，屬于較為典型的線(xiàn)上+線(xiàn)下的O2O模式。

這種模式的優(yōu)勢(shì)是途虎在某種程度上可以整合線(xiàn)下服務(wù)質(zhì)量參差不齊的第三方汽配維修店，還能吃掉價(jià)格明顯偏高的車(chē)企4S店的一部分“蛋糕”，從而在汽車(chē)后市場(chǎng)中建立起一定的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

只是，這種模式終歸是把“雙刃劍”，它既可以借助資本的力量大殺四方、在規(guī)模上迅速碾壓其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但也會(huì)在一定程度上受制于資本和線(xiàn)下的實(shí)體門(mén)店。

首先，既然曾經(jīng)坐享資本的加持，那么勢(shì)必也要對(duì)資本給予相應(yīng)的回報(bào)，而且目前來(lái)看，隨著時(shí)間的推移，途虎在這方面的承壓越來(lái)越重。

同樣從招股書(shū)可知，途虎依然身陷虧損狀態(tài)中。2019年至2022年，途虎分別實(shí)現(xiàn)收入70.40億元、87.53億元，117.24億元和115.47億元；同期凈虧損分別為34.28億、39.28億、58.45億和21.38億元人民幣，這四年途虎累計(jì)虧損了超152億元。

所以，途虎急于上市既是為了滿(mǎn)足資本的退出需求，也是在尚未盈利的前提下，想要降低融資成本、為公司進(jìn)一步輸血。

其次，雖然近年來(lái)途虎在規(guī)模擴(kuò)張上十分迅猛，但其在營(yíng)收方面過(guò)于依賴(lài)加盟商，這恐為未來(lái)的發(fā)展埋下一定的隱患。

目前，途虎有三種不同類(lèi)型的門(mén)店，分別為自營(yíng)途虎工廠店、加盟途虎工廠店和第三方合作門(mén)店，在營(yíng)收貢獻(xiàn)上，2022年加盟途虎工廠店為公司帶來(lái)了87.57億元，在公司總營(yíng)收115.47億元中占比高達(dá)75.84%。

加盟模式本身并無(wú)對(duì)錯(cuò)，只是這樣的模式始終會(huì)給途虎未來(lái)的進(jìn)一步發(fā)展帶來(lái)隱患：品牌和加盟商之間天然存在利益沖突，其一會(huì)帶來(lái)較大的管理難度，使得線(xiàn)下門(mén)店的服務(wù)水平變得不甚穩(wěn)定，這點(diǎn)從黑貓投訴上可以看出一些端倪；其二，當(dāng)遇到利益沖突時(shí)，途虎與線(xiàn)下門(mén)店的關(guān)系也會(huì)變得微妙起來(lái)，為此，途虎也曾多次將旗下加盟商訴至法庭。

對(duì)于加盟商和合作店給企業(yè)營(yíng)運(yùn)所來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，途虎自己也在招股書(shū)中點(diǎn)出了這一點(diǎn)：我們主要通過(guò)途虎工廠店及合作門(mén)店向客戶(hù)提供汽車(chē)服務(wù)，且我們可能無(wú)法吸引或留住加盟商合作門(mén)店運(yùn)營(yíng)商。

因?yàn)閺目陀^上來(lái)看，除了途虎養(yǎng)車(chē)的服務(wù)和產(chǎn)品，第三方合作門(mén)店也在做自己的生意，這將直接導(dǎo)致途虎在合作店里的服務(wù)體驗(yàn)落地上難以做到高質(zhì)和標(biāo)準(zhǔn)。

02

外有“貓狗”夾擊

誠(chéng)如前文所言，汽車(chē)后市場(chǎng)是一塊巨大的“蛋糕”，覬覦這塊“蛋糕”并已下場(chǎng)分食的競(jìng)爭(zhēng)者眾多，譬如對(duì)于途虎來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里和京東這對(duì)“貓狗”便是不容忽視的對(duì)手。

早在2013年，京東便上線(xiàn)了京車(chē)管家，兩年后又與知名零部件品牌商海拉合作，聯(lián)名冠名了線(xiàn)下的授權(quán)合作門(mén)店。雖然也有一些動(dòng)作，但京東在這幾年里更像是在小敲小打，2017年才算是京東真正下決定正式進(jìn)入養(yǎng)車(chē)服務(wù)市場(chǎng)的第一年。

2017年，京東挖來(lái)了汽車(chē)行業(yè)尤其是汽車(chē)后市場(chǎng)領(lǐng)域的一位資深人士慶巖，任命其擔(dān)任京東汽車(chē)事業(yè)部總經(jīng)理的重要職位。在此之前，慶巖擔(dān)任過(guò)司庫(kù)伯貿(mào)易（上海）有限公司總經(jīng)理，而該公司做的主要業(yè)務(wù)便是汽車(chē)零部件。

同年11月，京東還在汽車(chē)領(lǐng)域有了一大動(dòng)作，即完成了對(duì)于汽車(chē)后市場(chǎng)企業(yè)淘汽檔口的收購(gòu)，試圖打造出國(guó)內(nèi)首個(gè)汽車(chē)后市場(chǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺(tái)，不久后京東汽車(chē)后市場(chǎng)B2B業(yè)務(wù)也隨之正式上線(xiàn)。

淘汽檔口成立于2014年，阿里前B2B高管俞霽睬曾經(jīng)擔(dān)任公司CEO，在她的帶領(lǐng)下，淘汽檔口一年之內(nèi)拿下了10萬(wàn)B端客戶(hù)，一度成為國(guó)內(nèi)最大的汽車(chē)配件垂直電商。據(jù)說(shuō)，彼時(shí)京東收購(gòu)淘汽檔口是由劉強(qiáng)東親自簽字完成的，這也從側(cè)面彰顯了京東想要進(jìn)軍汽車(chē)后市場(chǎng)領(lǐng)域的決心。

緊接著，2018年初，京東又推出了現(xiàn)在越來(lái)越多能在城市街邊看到的專(zhuān)業(yè)養(yǎng)護(hù)服務(wù)門(mén)店——京車(chē)會(huì)，截至去年年中，根據(jù)京東汽車(chē)事業(yè)群副總裁、京東汽車(chē)全渠道服務(wù)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理陳海峰彼時(shí)在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)給出的數(shù)據(jù)，京東京車(chē)會(huì)已經(jīng)在全國(guó)超過(guò)160多個(gè)城市布局了超過(guò)1400家門(mén)店。

2022年8月，京東汽車(chē)又宣布整合京東汽車(chē)供應(yīng)鏈能力、京東京車(chē)會(huì)服務(wù)門(mén)店及第三方服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，正式推出了“京東養(yǎng)車(chē)”品牌，京車(chē)會(huì)線(xiàn)下門(mén)店也全面升級(jí)為京東養(yǎng)車(chē)標(biāo)準(zhǔn)門(mén)店；其后，“京東養(yǎng)車(chē)”APP開(kāi)始正式上線(xiàn)。

相較于京東，阿里進(jìn)軍汽車(chē)養(yǎng)護(hù)服務(wù)市場(chǎng)可追溯至2015年，在這一年里，阿里的核心電商業(yè)務(wù)發(fā)生了較大變動(dòng)：淘寶、天貓和聚劃算被整合成阿里巴巴中國(guó)零售平臺(tái)，受此影響，原有的淘寶汽車(chē)和天貓汽車(chē)被整合成新的阿里汽車(chē)事業(yè)部。

第二年，阿里上線(xiàn)了車(chē)碼頭項(xiàng)目，即通過(guò)與第三方汽車(chē)后市場(chǎng)中的服務(wù)門(mén)店合作，為用戶(hù)提供洗車(chē)美容、檢測(cè)養(yǎng)護(hù)及加油保險(xiǎn)類(lèi)服務(wù)等一站式車(chē)后服務(wù)，但這種模式在后續(xù)的實(shí)踐中沒(méi)能獲得市場(chǎng)認(rèn)可，相關(guān)項(xiàng)目便逐漸偃旗息鼓。

2018年，在騰訊領(lǐng)投途虎所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，阿里聯(lián)合金固股份旗下汽車(chē)養(yǎng)護(hù)平臺(tái)汽車(chē)超人和汽配供應(yīng)鏈龍頭服務(wù)商康眾汽配，成立了主做汽車(chē)養(yǎng)護(hù)服務(wù)領(lǐng)域的新康眾；2019年，天貓養(yǎng)車(chē)連鎖項(xiàng)目上線(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，截止2022年末，天貓養(yǎng)車(chē)在全國(guó)的門(mén)店數(shù)已經(jīng)達(dá)到了4000家，在國(guó)內(nèi)汽車(chē)服務(wù)供應(yīng)商里位列第二，僅次于同期途虎的4653家門(mén)店。

之所以要詳細(xì)談?wù)劙⒗铩⒕〇|這對(duì)巨頭的下場(chǎng)動(dòng)作，是因?yàn)闊o(wú)論在流量扶持還是資金支持上，它們都在途虎面前不遑多讓?zhuān)@便稀釋了途虎的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。需要指出的是，途虎雖然背靠著騰訊的巨額投資和流量扶持，但總歸不是鵝廠的“親兒子”，未來(lái)隨著途虎沖刺上市，騰訊是否會(huì)尋求退場(chǎng)值得觀察。

03

三闖港交所

途虎上市難

雖然天貓養(yǎng)車(chē)、京東京車(chē)會(huì)不容小覷，均屬于國(guó)內(nèi)汽車(chē)養(yǎng)護(hù)市場(chǎng)中有實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)者，但從擴(kuò)張模式和業(yè)務(wù)發(fā)展上，它們跟途虎的區(qū)別并不大。

一位商業(yè)大佬曾經(jīng)這樣說(shuō)過(guò)：“打敗你的不是對(duì)手，顛覆你的不是同行，甩掉你的不是時(shí)代，而是你傳統(tǒng)的思維和相對(duì)落后的觀念”。放在汽車(chē)后市場(chǎng)和途虎身上，上面這句話(huà)也值得反復(fù)玩味。

發(fā)生在汽車(chē)市場(chǎng)中的一大變化已經(jīng)愈發(fā)明顯地出現(xiàn)在了公眾面前，即汽車(chē)領(lǐng)域正在發(fā)生一場(chǎng)深刻的電氣化革命，具體到中國(guó)市場(chǎng)，這一現(xiàn)象尤其明顯。進(jìn)入2022年，在多種因素的作用下，國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)化全面進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道。根據(jù)知名管理咨詢(xún)機(jī)構(gòu)羅蘭貝格的報(bào)告，預(yù)計(jì)中國(guó)2025年乘用車(chē)電動(dòng)化滲透率可達(dá)34%，2030年乘用車(chē)電動(dòng)化滲透率可達(dá)68%（包含純電、插電式混動(dòng)、燃料電池），且有望挑戰(zhàn)更高水平。

相應(yīng)的，電氣化在汽車(chē)領(lǐng)域的快速滲透會(huì)帶來(lái)燃油車(chē)保有量的迅速見(jiàn)頂，羅蘭貝格預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)燃油車(chē)保有量會(huì)在2025年見(jiàn)頂，達(dá)到2.1億輛，且未來(lái)逐年下降。也就是說(shuō)，未來(lái)數(shù)年，電動(dòng)汽車(chē)和燃油汽車(chē)在保有量和市場(chǎng)份額方面會(huì)上演此消彼長(zhǎng)的情景，這會(huì)給汽車(chē)后市場(chǎng)帶來(lái)巨大影響。

因?yàn)殡妱?dòng)汽車(chē)在動(dòng)力機(jī)構(gòu)上跟燃油汽車(chē)存在較大差別，這使得兩者在維修保養(yǎng)上也有著不小的差異。以一輛A級(jí)純電動(dòng)SUV為例，一般同級(jí)別純電車(chē)會(huì)比燃油車(chē)重約25%，這會(huì)加速汽車(chē)在輪胎、減震和拉桿球頭等部件的耗損，從而提升相應(yīng)部件的更換頻次。

但同時(shí)由于沒(méi)有燃油發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)，純電車(chē)也便沒(méi)有機(jī)油、四濾等這些維修成本。此外，由于電動(dòng)汽車(chē)普遍具備能量回收制動(dòng)功能，這會(huì)降低汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)的更換頻次。整體上，純電車(chē)單車(chē)售后維修保養(yǎng)成本要比同級(jí)別燃油車(chē)低上個(gè)34%左右。

也就是說(shuō)，汽車(chē)電氣化革命的正在發(fā)生和加速到來(lái)可能會(huì)使得未來(lái)汽車(chē)在保養(yǎng)需求和頻次上趨于萎縮和變得變低，這就在宏觀的市場(chǎng)規(guī)模上對(duì)途虎構(gòu)成了利空。

更重要的是，隨著新能源汽車(chē)的加速滲透，汽車(chē)后市場(chǎng)的發(fā)展邏輯可能會(huì)被重塑，汽車(chē)后市場(chǎng)的行業(yè)格局可能迎來(lái)洗牌。譬如在需求側(cè)，消費(fèi)者正在從“購(gòu)車(chē)模式”轉(zhuǎn)向“用車(chē)模式”，這推動(dòng)了車(chē)隊(duì)模式的興起，所帶來(lái)的集中服務(wù)需求增加考驗(yàn)著如途虎這樣的市場(chǎng)玩家是否能拿出相應(yīng)的有力措施。

在經(jīng)銷(xiāo)端，新能源車(chē)企尤其是國(guó)內(nèi)的“造車(chē)新勢(shì)力”依托自身在產(chǎn)品、渠道、品牌影響力等方面的優(yōu)勢(shì)，也已經(jīng)開(kāi)始布局汽車(chē)后市場(chǎng)。比如今年3月，蔚來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司便投資了上海首蔚汽車(chē)維修服務(wù)有限公司，后者經(jīng)營(yíng)范圍即新能源汽車(chē)電附件銷(xiāo)售、洗車(chē)服務(wù)等；據(jù)悉，理想汽車(chē)的全國(guó)售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心已有308家，覆蓋了226個(gè)城市。

總之，根據(jù)羅蘭貝格的分析，遠(yuǎn)期來(lái)看，在顛覆性技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，乘用車(chē)后市場(chǎng)會(huì)向行業(yè)集中化、收入多元化、玩家多樣化、渠道扁平化和服務(wù)數(shù)字化的方向發(fā)展。

面對(duì)著行業(yè)整體將要發(fā)生巨變的形勢(shì)，不得不說(shuō)，途虎在未來(lái)發(fā)展上既手握機(jī)遇，也充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，但在走向更遙遠(yuǎn)的未來(lái)之前，途虎眼下最想跨過(guò)的是上市這道坎，三闖港交所的途虎這次真的急了。