年初，一部電視劇《去有風(fēng)的地方》點(diǎn)燃了沉寂已久的旅游市場(chǎng)，也讓云南再次回到大眾視野中。

緊接著春節(jié)、五一、端午等假期的出游人次越來越多，旅游業(yè)似乎也在逐漸回暖。相比之下，2022年各地旅游市場(chǎng)異常慘淡。

根據(jù)國(guó)家文化和旅游部發(fā)布的《2022年度國(guó)內(nèi)旅游數(shù)據(jù)情況》顯示，2022年，國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜螢?5.30億，比上年同期減少7.16億，同比下降22.1%。國(guó)內(nèi)旅游收入（旅游總消費(fèi)）2.04萬億元，比上年減少0.87萬億元，同比下降30%。

大環(huán)境如此蕭條，各個(gè)景區(qū)也難免受到影響。為了吸引游客，不少景區(qū)采取限時(shí)免費(fèi)的方式，昆明世博園就是其中一家。

1999年，世界園藝博覽會(huì)在昆明舉辦，園區(qū)集全國(guó)各省、區(qū)、市地方特色和95個(gè)國(guó)家風(fēng)格的園林園藝品、庭院建筑和科技成就于一園，2016年被評(píng)為5A級(jí)景區(qū)。

今天要說的，就是世博園景區(qū)的母公司——云南旅游（002059.SZ），其控股母公司為云南世博旅游控股集團(tuán)，最終控制方是華僑城。

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華僑城控股后時(shí)代

從2017年起，華僑城高調(diào)宣布戰(zhàn)略入滇，重組了云南世博集團(tuán)、云南文投集團(tuán)，后來與云南省政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，簽約金額高達(dá)600億。

看似要把云南旅游市場(chǎng)作為重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象，但實(shí)際上在這段期間也在頻繁轉(zhuǎn)讓云南項(xiàng)目。

去年8月，云南旅游擬將世博旅游景區(qū)投資公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆明世博新區(qū)，并且這家公司也是華僑城實(shí)際控制的企業(yè)。

但公司董事持反對(duì)意見，理由是：云南旅游是昆明世博會(huì)的產(chǎn)物，主營(yíng)業(yè)務(wù)是景區(qū)景點(diǎn)的投資、經(jīng)營(yíng)和管理等。近幾年由于旅游業(yè)變化和被華僑城收購(gòu)，公司業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型和升級(jí)調(diào)整，此時(shí)出售核心子公司將影響主營(yíng)業(yè)務(wù)。

這個(gè)理由不無道理，公司的業(yè)務(wù)主要有三大版塊：旅游文化科技板塊、旅游綜合服務(wù)板塊以及文旅綜合體運(yùn)營(yíng)板塊，其中旅游文化科技收入占比為53.8%，具體包含旅游園區(qū)策劃設(shè)計(jì)、高科技游樂設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)和主題公園工程建設(shè)等業(yè)務(wù)。

如果放棄世博園，那相當(dāng)于把現(xiàn)有成熟的園區(qū)拱手讓人，同時(shí)還喪失了核心業(yè)務(wù)，但另一方面不得不說的是，世博園已建成20多年，帶給游客的新鮮度面臨考驗(yàn)，產(chǎn)生的收益已非常有限。

02

2022年業(yè)績(jī)大幅下滑

2022年云南旅游實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.38億，同比減少62.02%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)虧損2.83億，同比增加13.02%。

減少虧損并不意味著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而是因?yàn)?021年?duì)I收下滑，疊加近3億的資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)一度虧損3.26億。

2022年資產(chǎn)減值損失減少至1210萬，很大程度上緩解了虧損的壓力。但從主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率來看，公司的盈利能力確實(shí)出了問題。

收入占比超過一半的旅游文化科技板塊毛利率僅2.67%，文旅綜合體運(yùn)營(yíng)板塊的毛利率甚至為-36.08%，公司純屬賠錢賺吆喝。

財(cái)報(bào)中披露旅游文化科技板塊毛利率低的原因是：一方面項(xiàng)目拓展不及預(yù)期，新簽合同較少導(dǎo)致策劃設(shè)計(jì)類業(yè)務(wù)收入較上年同期下滑明顯；另一方面施工方案調(diào)整及公園運(yùn)營(yíng)受阻，項(xiàng)目無法按期開展，固定的成本費(fèi)用支出較大（主要系人工）。

黃石陸公園等存量項(xiàng)目還在建設(shè)中，其中水公園已投入使用，陸公園預(yù)計(jì)2023年底完工，項(xiàng)目尚不成熟，導(dǎo)致旅游文化科技板塊收入約2.9億，同比減少68.15%。

而毛利率血虧的文旅綜合體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，在激勵(lì)的紅海競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)，再正常不過了。

近幾年方特、長(zhǎng)隆等本土主體公園的興起雖然帶火了部分二、三線城市的旅游市場(chǎng)，但由于城市人口的限制和大環(huán)境的影響，盈利的文旅綜合體寥寥無幾，況且云南旅游的項(xiàng)目尚未形成氣候。

公司不僅投資了黃石陸公園，還與華僑城共同投資了肇慶華僑城開發(fā)主題公園，期初對(duì)開發(fā)公司的投資成本為5.8億，2022年又追加投資2.67億。

持續(xù)投入款項(xiàng)以及為子公司、聯(lián)營(yíng)公司提供拆借款帶來了巨大的資金壓力，借款負(fù)擔(dān)也越來越重。

03

借款壓力山大，對(duì)外擔(dān)保存風(fēng)險(xiǎn)

截止2022年末，公司的長(zhǎng)、短期借款余額為8.84億，其中短期借款包括信用借款4.11億和保證借款500萬；長(zhǎng)期借款包括抵押借款3.33億，系云南世界恐龍谷用二期資產(chǎn)作抵押，同時(shí)由云南世博旅游控股集團(tuán)提供擔(dān)保產(chǎn)生的借款。

雖然相比2020年借款余額和利息費(fèi)用下降了近一半，但還有部分借款隱藏在一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款和非流動(dòng)負(fù)債以及其他非流動(dòng)負(fù)債中，合計(jì)約1億，導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率接近60%。

除了自身借款負(fù)擔(dān)較重以外，公司還為肇慶華僑城小鎮(zhèn)開發(fā)公司及其關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保約3.09億，擔(dān)?？傤~占公司凈資產(chǎn)的比例為16.16%，并且計(jì)劃為肇慶華僑城小鎮(zhèn)實(shí)業(yè)發(fā)展公司繼續(xù)提供擔(dān)保。

但董事曾就擔(dān)保事項(xiàng)提出反對(duì)：

第一，肇慶華僑城小鎮(zhèn)實(shí)業(yè)發(fā)展公司截止2022年6月30日的資產(chǎn)負(fù)債率為75%，風(fēng)險(xiǎn)較高。

第二，肇慶小鎮(zhèn)項(xiàng)目實(shí)質(zhì)為房地產(chǎn)項(xiàng)目，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境變化莫測(cè)，向其提供融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)較大。

第三，云南旅游對(duì)該參股企業(yè)的持股比例較低，對(duì)其運(yùn)營(yíng)缺乏控制力，且公司主業(yè)非房地產(chǎn)行業(yè)，對(duì)非主業(yè)、非控制企業(yè)提供擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)較大。

其中約2億的擔(dān)保截止日是2025年1月，擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于云南旅游來說就像一個(gè)隱藏的雷，一旦小鎮(zhèn)項(xiàng)目開發(fā)受阻，資金鏈將遭受嚴(yán)重考驗(yàn)。

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總結(jié)

2023年一季度云南旅游實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.04億，同比減少47.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2073萬，同比減少124.22%，虧損形勢(shì)不容樂觀。

雪上加霜的是，因?yàn)榻蠄@林系列股權(quán)糾紛訴訟，公司在交通銀行開立的11個(gè)銀行賬戶被法院凍結(jié)，凍結(jié)賬戶資金合計(jì)248.16萬元，并且子公司云南旅游汽車公司及深圳華僑城文化旅游科技集團(tuán)的股權(quán)也被凍結(jié)。

這場(chǎng)糾紛何時(shí)結(jié)束仍無定論，但公司的綜合毛利率從2022年一季度26.95%進(jìn)一步降至目前19.24%，凈利率從-10.58%降至-21.03%，說明盈利能力嚴(yán)重下滑。

公司的內(nèi)憂外患同時(shí)爆發(fā)，受的可不止“億點(diǎn)點(diǎn)”傷。